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抄底中国系列报道15：美元不见顶 A股何来大底 2012年12月4日A股创1949新低后，出现年内罕见的持续放量上涨走势，5个交易日最大涨幅139点，短期涨幅逾7%，为2012之最。这是熊市反弹，还是牛市反转？多头大喝牛巿来了，甚至罗列基本面、技术面、市场面诸多依据。其实，这些所谓依据，不足以构成导致A股反转的实质利好，本文则可以一言以蔽之。美元指数不见顶，A股何来大底？?道理很简单，2005年以来美元指数与A股一直呈高度负相关。其间，美元指数大顶对应A股全部大底，美元指数阶段顶对应A股阶段底。1949与1999、2132相似，不过是一个与美元指数阶段顶对应的阶段底，少则一月多则半年，当美元指数突破2012阶段顶时，1949必然被有效击穿。和讯网与青岛财经日报联合策划抄底中国系列报道。今天推出系列报道之十五：美元不见顶，A股何来大底？ 　　前车之鉴 A股熊市会持续20年吗？ 　　2005年7月人民币汇改，因此，2005年998-2007年6124大牛市，某种意义上是汇改行情。这也符合新兴市场的共同规律，即本币汇率升值，本币资产应升值，故而导致热钱流入，购买本币资产，股市上涨，反之亦然。即本币贬值，本币资产应贬值，故而导致热钱抛售本币资产并流出，股市下跌，这是一个汇率与股市同向运行的完整逻辑。 　　然而，这一逻辑无法解释，美国、日本、中国为何都经历了汇率与股市先同向、后反向的过程。这其中奥妙是什么？尤其是为什么2008年以来人民币一路升值，A股一路下跌？问题在于，其一，本币升值，热钱不一定流入，甚至可以流出，2008年人民币加速升值，热钱流出，A股大跌，其二即便本币升值，热钱流入，热钱也可不买股票本币资产。如2012年9月QE3导致热钱流入，A股照跌。 　　汇率，是一国货币对另一国货币的价值，反映的是金融市场中一个国家的国际地位，汇率与本国的经济、政治等因素密切相关，从美国、日本、中国三国的汇率与股市走势分析来看，本币汇率与本国股市均成阶段性同向与阶段性反向的复杂关系，但A股却与美元指数有明显负相关。鉴于人民币汇率与A股关系复杂，因此，选择美元指数作为A股汇率参照系。 　　美元汇率与道指先同向后反向的关系 　　下图分别为1990年11月至今的道指和美元指数月K线图。如图所示，美元指数与本国股市道琼斯指数之间，经历了先同向、后反向的过程， 　　可以看到，以2000年-2001年这段时间为分水岭，在此之前美元指数与道指基本维持正相关性，从1990年11月至2000年1月9年多时间里，美元指数从72升至121，涨幅达68%，道指也从2420点涨到11500点，涨幅约475%；此后二者出现背离，道指走高并在2007年10月创历史高点14279点，上涨24%，且至今仍在13000点高位震荡。而美元指数则从121一路下跌，并在2008年3月创历史低点70.68，下跌约42%，且至今仍在底部震荡，但底部呈不断抬高。 　　以上为1990年11月至今美元指数月K线图 　　以上为1990年11月至今道指月K线图 　　日元汇率与日经225指数先同向后反向的关系 　　日经指数与日元汇率也呈现出先同向后反向的现象，以1990年为分水岭。从1982年7月至1990年年初，两者同向，即汇率升值，股市上涨，其中美元兑日元汇率从277到130，升值53%，日经指数从7000涨到38957点，涨幅556%；此后两者也出现背离，日元汇率从130继续升值至今75，但日经指数从38957下跌至目前的9500点，跌75.6%，已经持续了20年的熊市。 　　以上为1982年7月至今日经225指数月K线图 　　以上为1982年7月至今美元兑日元走势月K线图 　　人民币汇率与上证指数先同向后反向的关系 　　与日元汇率和日经指数的走势类似，上证综指和人民币兑美元汇率也呈现出先同向后反向的关系，自人民币2005年开启汇改以来至今，人民币汇率一直在升值（除去2008年3月到2010年6月），而上证综指也是先涨后跌。 　　下图为2005年11月至今人民币兑美元汇率月K线图，以及同期的上证综指月K线图。如图所示，从2005年7月至2007年10月，大盘从1100点左右涨到最高点6124，涨幅550%，同期人民币汇率从8.08到7.46，升值约7%；2007年10月至2008年3月，汇市与股市形成背离，大盘在2007年10月形成历史高点6124点后开始下跌，步入熊途，而人民币在这6个月的时间里继续升值，7.46升至7.01。 　　从2008年3月开始，出于应对金融危机的对策，人民币再次实行盯住美元政策，直到2010年6月19日，央行再次宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，人民币也一直延续了升值的趋势至今。 　　除去2010年6月至2010年11月短短5个月的时间两者再次