平狄克微观经济学课件第15章详解.pptVIP

第15章 投资、时间及资本市场 厂商在进行资本投资时必须导入时间因素，必须把现在付出的费用和未来的利润进行比较。将来的利润在今天值多少？这些问题对于劳动力和原材料是不存在的。这一章将学习如何计算货币的现值，厂商面临的跨期决策 一、存量与流量(stock and flow) 存量是一个静态的量，它是和一定的时点相联系的量，是指在一定时点，某经济变量的经济总量的数值，例如，财富就是一个存量，它是某一时刻所持有的财产 流量是指一定时期内发生的某种经济变量变动的数值，例如收入 流量来自存量，并归于存量之中 存量资本的投资决策 资本是以存量来衡量。劳动和原材料则是以流量衡量。可变资本和产出率都是流量 存量资本的投资回报是以不同时间段发生的资金流量实现的 对存量资本的投资决策则必须将现在的资本投入和未来使用年限内的全部利润贴现值进行比较。 二、贴现值 未来收入值现在多少？这取决于利息率。 假如年利息率为R，一元收入一年后就值1+R元，一年后的1+R元值现在1元。一年后的1元值现在的1/（1+R）元。 现在的1元2年后值（1+R）（1+R）元，3年后为（1+R）3 ……n年后为（１＋Ｒ）n元，那么，n年后的１元就值现在的１／（１＋Ｒ）n元　。　 由此可知，利率水平越高，同样水平的未来收入的贴现值就越低 利率越低，未来收入的贴现值就越大 （未来１美元的贴现值，针对不同利率和不同时间段，见表１５.１） 例，支付流量定值 有两股支付流量，流量Ａ有２００美元，现在支付１００，一年后支付１００； 流量Ｂ有２２０美元，现在支付２０，一年后支付１００，二年后支付１００。如何选择对支付方更有利。 流量Ａ贴现值＝100/(1+R)+100流量B贴现值=20+100/（1+R）+100/（1+R）2 如果利率R=5%，那么，A流量的现值为195.2元，B流量的现值为205.９元 如果选择标准是支付得尽量少，那么Ａ流量较好。但是它支付得较快 三、债卷的值 债卷的现值为未来每年支付的“债息”和本金的贴现值 一种１０年期的债卷每年支付１００元，第１０年还本１０００元 其现值为： ＰＤＶ＝１００／（１＋Ｒ）＋１００／（１＋Ｒ）２＋１００／（１＋Ｒ）３＋……＋１００／（１＋Ｒ）１０＋１０００／（１＋Ｒ）１０ 1、永久债卷 是一种每年支付固定金额永久支付的债卷。　如果每年支付１００元，那么其现值为： ＰＤＶ＝１００／（１＋Ｒ）＋１００／（１＋Ｒ）２＋１００／（１＋Ｒ）３＋…… 因为： １／（１＋Ｒ）＋１／（１＋Ｒ）２＋１／（１＋Ｒ）３＋……＝１／Ｒ 所以： ＰＤＶ＝１００／Ｒ 2、债卷的有效收益率 债卷的交易大多是在债卷市场交易，交易债卷的值由其交易价格确定。 通过债卷的市场价格我们可以反推出对应的利率，这一利率为其有效收益率。 例如对于每年支付100的永久债卷，如果其市场交易价格为１０００元： １０００＝１００／Ｒ，Ｒ＝０.１。 如果一个１０年期年息为１００元的债卷的市场价格为１０００元，其有效收益率？ １０００＝１００／（１＋Ｒ）＋１００／（１＋Ｒ）２＋１００／（１＋Ｒ）３＋……＋１００／（１＋Ｒ）１０＋１０００／（１＋Ｒ）１０ Ｒ＝１０％。 比较两种债卷可以比较其有效收益率 在市场评价中，往往前景看好的公司其风险小，有效收益率也较低，而风险大的债卷其有效收益率必须较高 四、资本投资决策的净现值标准 对固定资本的投资决策是把未来收入的净现值和现在的投资成本进行比较。这种方法为净现值标准。 如果一项投资预期将来现金流量的现值大于投资成本，投资就是可行的。 如果一项投资其成本为Ｃ，预期它的使用年限为１０年，它在未来１０年内每年的预期利润流为π１，……π１０ 其净现值为： ＮＰＶ＝－Ｃ＋π１／（１＋Ｒ）＋π２／（１＋Ｒ）２＋……＋π１０／（１＋Ｒ）１０， Ｒ是贴现率，可以用市场利率或机会利率，即从相似投资（具有相似风险）中得到的收益率。一项投资的风险越大，预期的收益率就越高。 当ＮＰＶ０时，才能投资。 真实贴现率与名义贴现率 真实贴现率是指用除去通货膨胀影响之后的真实现金流计算的贴现率。 或者用真实利息率计算，即名义利率减通货膨胀率。 案例：投资项目分析 一家名为C的公司在特定地区经营洗车店，该项目的预期寿命为5年（地皮租赁合同期），拥有7个洗车台，洗车台和其他设备在项目结束时可以售出66500美元，公司的创办成本（购买设备、修建道路、安装设备、建立房屋）为179000美元 洗车店一年工作360天 每个洗车台每天平均洗36辆车 每次洗车的平均收入0.875美元（平均收费1.25-交纳的30%的特许费） 每次洗车的可变成本： 水电费0.08美元 洗涤剂0.04美元 机器维护0.02美元 每月的固定成本 房租