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湖南有色金属控股集团有限公司 2009年度第一期中期票据信用评级报告 大公报D【2009】171号 中期票据信用等级：AA+ 长期主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 发行主体：湖南有色金属控股集团有限公司 注册额度：17亿元 本期发行规模：10亿元 本期票据期限：3年 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 2009.3 2008 2007 2006 总资产 291.72 284.97 276.37 211.65 所有者权益 92.73 97.44 111.78 87.38 营业收入 33.52 207.88 282.88 238.57 利润总额 -3.93 -6.47 8.43 13.07 经营性净现金流 -1.78 4.84 7.23 3.45 资产负债率（%） 68.21 65.81 59.55 58.71 债务资本比率（%） 63.92 61.76 51.21 48.16 毛利率（%） 8.64 12.77 11.68 14.74 总资产报酬率（%） -0.70 0.10 5.56 9.81 净资产收益率（%） -5.68 -11.19 5.61 10.42 经营性净现金流利息保障倍数（倍） -0.86 0.64 1.39 1.00 经营性净现金流/总负债（%） -0.92 2.75 5.01 3.46 注：公司2006～2009年3月财务报表均按2006年颁布的《企业会计准则》（财会[2006]3号）编制，2009年3月财务数据未经审计 分 析 员：张永林 王永锋 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 湖南有色金属控股集团有限公司（以下简称“湖南有色”或“公司”）主营锌、铅、钨、锑等有色金属的采选、冶炼、精炼及深加工。评级结果反映了公司钨等矿产资源储量丰富、生产规模较大、产业链结构完整、技术工艺先进等方面的优势；同时也反映了近期电力价格上涨和资源税上调增加运营成本、公司铅锌矿产资源自给率不足、有色金属价格下跌对公司经营产生不利影响等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小，对本期票据的偿还能力很强。 随着公司上游矿产资源开发和下游产品深加工的逐步深入，以及有色金属价格的回稳，预计未来1～2年，公司收入水平将与2008年基本持平，利润水平将较2008年减亏回升。大公对湖南有色的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·有色金属行业调整及振兴计划的出台，有利于行业准入条件的提高以及行业整合力度的加强，并促进有色金属行业的长期健康发展； ·公司钨、铋、锑等矿产资源储量均居世界第一位，为公司业务的持续发展奠定了良好的基础； ·公司是国内除铝以外以产量计最大的有色金属综合生产商，硬质合金、锌、锑产量均居全国首位，规模优势明显； ·公司拥有完整的矿产勘探、开采、选矿、冶炼、精炼及深加工一体化产业链，有利于公司整体抗风险能力的增强； ·公司技术工艺先进，研发实力较强，品牌知名度较高，为公司长期发展提供了有力保障。 主要风险/挑战 ·2007年四季度以来有色金属价格的下跌对有色金属行业企业经营产生一定不利影响，公司收入水平降幅较大，加之公司海外资产因汇率波动带来汇兑损失以及公司商誉计提减值准备，公司利润大幅下降； ·国家对环保、安全生产监管力度的日益加强，电力价格上涨以及资源税上调加大了公司运营成本； ·公司铅锌矿产资源自给率不足，对外购原材料依赖程度较高，将对公司生产经营安排和盈利水平带来一定影响； ·公司下属子公司有色股份开发澳洲布朗斯矿的合作方堪帕斯资源进入自愿托管程序，该项目的投资存在减值风险，项目的未来投资收益具有较大的不确定性。 大公国际资信评估有限公司 二零零九年六月二十三日 发债主体 湖南有色金属控股集团有限公司是于2004年7月18日经湖南省人民政府批准设立的国有独资有限责任公司，注册资本28亿元。湖南有色是湖南省国有资产监督管理委员会所属的大型国有企业集团，其前身为1984年成立的中国有色总公司长沙公司。公司拥有湖南省铅、锌、钨、锑、铋等主要矿产资源的开采权，集矿产勘探、开采、选矿、冶炼、加工、精炼及深加工、研发为一体，是国内重要的多品种有色金属及其深加工产品和技术服务提供商。 2005年9月1日，湖南有色对旗下株洲冶炼集团有限公司（以下简称“株冶集团”或“株冶”）、株洲硬质合金集团有限公司（以下简称“株硬”）、锡矿山闪星锑业有限责任公司（以下简称“锡矿山”）、湖南柿竹园有色金属有限责任公司（以下简称“柿竹园”）、湖南黄沙坪铅锌矿（以下简称“黄沙坪”）等5家企业进行