2011年全球经济的10只黑天鹅.docVIP

2011年全球经济的10只黑天鹅 每年年底，我们都会一起探讨来年可能会出乎投资者意料的情况，也就是所谓的“黑天鹅”。近期，尽管美国经济温和增长，但美国国债收益率急剧回升；美联储坚持超宽松货币政策的同时核心通胀率却在下降无不在提醒我们：市场起落出人意表；价格波动瞬息万变。以下是我们关注的来年10只黑天鹅： 金价跌穿1000美元/盎司 过去几年，黄金一直是表现相当突出的资产。黄金如此受追捧的原因很多，包括主权债务不确定性加剧、新兴市场国家的基本面需求强劲，以及主权投资者、散户和投机客对黄金的兴趣日益浓厚。利率水平接近零也大大降低了持有黄金的机会成本。 但非常有趣的是，近期市场风向无论怎么变，金价都会上涨——风险偏好上升，金价涨，投资者避险，金价也涨；担心通胀，金价涨，忧虑通缩，金价也涨；经济增势喜人，金价涨，二次探底恐慌，金价还是涨。黄金便似乎与坏消息绝缘。 实际上，我们在全球资产配置组合中依旧建议超配黄金（贵金属），认为2011年金价还大约有10%的上涨空间。 那么什么因素可能导致金价大幅跌破1000美元/盎司？我们的答案是利率上升。如果利率上升，黄金的吸引力将逐渐减弱，因为投资者可能会重新考虑进入债券市场，选择收益率更有吸引力的债券。如果债券收益率上升反映的是经济增长前景好转，从而提振包括全球股市在内其他资产的回报率，那么金价也可能走跌。不过如果收益率上升反映的是通胀或主权信贷风