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互联网金融产品风险管理问题研究 　　摘 要：互联网金融产品风险管理是金融风险防范的重要组成部分。互联网金融是传统金融业和互联网技术与精神的融合与创新，是对传统金融模式的沿袭与发展；金融产品风险的本质是金融产品未来损益结果对投资者期望的偏离。文章以阿里巴巴余额宝为例，运用主观风险测定法对余额宝的风险来源进行剖析，研究显示：信用风险、利率风险、政策风险、赎回风险以及运营操作风险是余额宝产品的五大风险来源。结合我国互联网金融的发展现状、创新趋势、监管规范，文章提出加强互联网金融机构内部控制、提高监管部门外部监管水平、构建第三方互联网金融产品评级体系等加强余额宝产品风险管理的对策与建议。 　　关键词：互联网金融；余额宝；金融风险；制度创新 　　一、前言 　　随着互联网技术的不断发展与普及，网络在潜移默化中影响到人类生活的方方面面，互联网金融就是一个典型的例子。互联网金融的概念最初由国内学者谢平教授提出，其核心内涵是传统金融业和互联网技术与精神的融合与创新，是对传统金融模式的补充和延伸，网络支付（目前主要包括移动支付和第三方支付）、信息处理、去中介化的金融资源配置是互联网金融模式的三大特点。互联网金融具有成本低、效率高、覆盖广、技术强、杠杆高等特征，但同时其金融风险也会相应增大。 　　图1 传统金融模式的市场情形 图2 互联网金融模式的市场情形 　　金融产品风险主要是指金融产品未来收益和损失的不确定性，即金融产品未来损益结果对投资者期望的偏离。传统金融产品的核心监管对象是商业银行和资本市场，其目标明确、规则清晰、监管的可控性较强（参见图1）；互联网金融产品的核心监管对象是互联网金融平台，其技术难度高、风险传递快、规制体系不完善、监管可控性偏弱（参见图2）；因此，研究互联网金融产品风险管理问题显得尤为重要。本文以阿里巴巴余额宝为例，运用主观风险测定法对余额宝的风险来源进行剖析，继而结合我国互联网金融的发展现状、创新趋势、监管规范，提出加强余额宝风险管理的对策与建议，具有较强的理论价值和现实意义。 　　二、阿里巴巴余额宝发展简介及风险来源分析 　　1.阿里巴巴余额宝发展简介 　　创新是对固有制度的突破，必然伴随着新风险的诞生。2013年，阿里巴巴旗下第三方支付平台支付宝推出货币基金性质的理财产品――余额宝，借助淘宝（C2C）、天猫（B2C）的用户锁定推广效应，余额宝的用户量瞬间达1000多万，总资产规模突破数千亿（参见图3）。 　　图3 2013年-2015年余额宝规模发展变化情况 　　随着市场竞争的加剧、监管当局的调控、投资者的逐步理性，2014年资金利率中枢较2013年有了明显的下行，货币基金的整体收益也呈现逐渐回归正常水平的趋势，但余额宝的发展趋势依旧良好（表天弘增利保货币市场基金的主要会计数据和财务指标）。根据《天弘增利保货币市场基金2014年年度报告》的数据显示，截至2014年底，余额宝的总规模是5789.36亿元，人均持有约3133元，用户数已经增加到1.85亿人，2014年度余额宝为用户创造240亿元收益。 　　表 天弘增利保货币市场基金的主要会计数据和财务指标 单位：元 　　数据来源：2014天弘增利保货币市场基金年度报告 　　2.阿里巴巴余额宝风险来源分析 　　（1）信用风险（违约风险） 　　所有的金融产品都是对其信用的风险对价，阿里巴巴余额宝也不例外，其信用风险必须要有承担者，对于阿里巴巴余额宝产品来说，其交易获得的本身是一个对信用进行风险定价的动态过程。余额宝产品的开发商阿里巴巴和天弘基金的信用水平仍低于传统的商业银行，虽然伴随着我国存款保险制度的逐步建立，这一情况会有所改善，但仍不排除阿里巴巴余额宝会出现信用违约的情况。 　　（2）利率风险 　　对于金融产品来说，利率的波动必然会引起损益的变化，这就是我们讨论的利率风险。众所周知，余额宝的投资方向分为两类：第一部分，短期货币工具（如短期国债、央行票据、短期企业债券等），这类投资组合虽然稳定，但也受宏观经济影响，占余额宝的比重小；第二部分，商业银行的大额协议存款，这类投资是通过资本规模与商业银行博弈，是余额宝的主要投资方向，但商业银行的资金需求受利率波动影响较大，因此余额宝的利率风险较大。 　　（3）政策风险 　　互联网金融是我国金融业发展过程中的探索与创新，其风险控制体系不健全、不成熟、不完善，因此政策风险较大。自余额宝诞生起，其合法性就饱受质疑，关键的原因在于余额宝产品线上和线下规则不一致，且在产品推出之初，阿里巴巴并未明确告知客户将资金投资于天宏增利宝货币基金。同时，随着监管部门对第三方支付的监管体系逐步完善，未来余额宝的“政策红利”将会逐步消失，如央行取消基金公司投资银行协议存款“提前支取不罚息”的政策规定。