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第六章 工程项目资金筹措与资本成本 6.1 工程项目资金筹措概述 资金筹措又称融资，是以一定的渠道为某种特定活动筹集所需资金的各种活动的总称。 资金筹措种类 长期融资和短期融资；权益融资和负债融资；主权信用融资、企业信用融资和项目融资；境内融资和利用外资等。 资本金（注册资金） 资本金以外的自有资金 资本溢价 自有资金 赠款 负债 长期借款 流动资金借款 其他短期借款 发行债券 融资租赁 资金总额 资本公积金 工程项目资金总额的构成如下： 6.2 项目资金筹措的渠道与方式 项目资金筹措的主要渠道 投资者自有资金（折旧基金和大修理基金、盈余公积金、公益金、未分配利润等） 政府财政资金（预算内、预算外） 国内外银行的信贷资金 国内外证劵市场的资金 国内外非银行的信贷资金（信托投资公司、投资基金公司、风险投资公司、保险公司、租赁公司等） 外国政府、企业、团体、个人等的资金 项目资金筹措的方式 商业银行贷款（国内商业银行、国际商业银行、国际出口信贷） 政策性优惠贷款（国家政策性银行、外国政府、国际基金组织） 债劵融资（企业债劵、可转换债劵、 海外债劵、海外可转换债劵） 股票融资（A股、B股、海外上市、存托凭证、买壳上市） 产权嫁接融资（部分产权转让、扩大产权规模） 外商直接投资（中外合资、合营） 项目融资 贸易融资（三来一补） 其他融资（境外投资基金、租赁融资、资本融资、售后租回、举债经营租赁、杠杆租赁） 6.3 项目融资 项目融资是特指某项资金需求量巨大的投资项目的筹资活动，而且以负债作为资金的主要来源。 项目融资的基本特点： 1 项目导向 2 有限追索 3 风险分担 4 非公司负债型融资 5 信用结构多样化 6 融资成本较高，组织融资所需时间较长。 【例】：某自来水公司现拥有A、B两个自来水厂。为了增建C厂，决定从金融市场上筹集资金。 方案1：贷款用于建设新厂C，而归还贷款的款项来源于A、B、C三个水厂的收益。如果新厂C建设失败，该公司把原来的A、B三个水厂的收益作为偿债的担保。这时，贷款方对公司有完全追索权。 方案2：借来的钱建C厂，还款的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。如果新项目失败，贷方只能从清理C厂的资产中收回一部分，除此之外，不能要求自来水公司从别的资金来源，包括A、B两个厂的收入归还贷款，这称为贷方对自来水公司无追索权。 方案3：在签订贷款协议时，只要求自来水公司把特定的一部分资产作为贷款担保，这里称贷款方对自来水公司有有限追索权。 方案2和方案3称为项目融资。 适用范围 （1）资源开发类项目：如石油、天燃气、煤炭、铀等开发项目； （2）基础设施； （3）制造业，如飞机、大型轮船制造等。 局限性 （1）程序复杂，参加者众多，合作谈判成本高； （2）政府的控制较严格； （3）增加项目最终用户的负担； （4）项目风险增加融资成本较大。 项目融资方式 1、BOT（公共工程特许权）、BOOT、BOO 2、ABS 特点：（1）通过证券市场发行债券筹集资金 （2）分散投资风险 （3）将项目资产的未来现金流量包装成高质量的证券投资对象 （4）较大的吸引力 （5）资金成本较低 3、TOT 4、PFI（私人主动融资） 5、PPP（公共部门与私人企业合作模式）  6.4 资金成本与资本结构 6.4.1 资金成本的概念 1、资金成本的性质 资金成本是筹集和使用资金的代价 包括筹集成本（一次性）和使用成本（多次、定期） 2、决定资金成本的因素 总体经济环境：无风险报酬率 证券市场条件：政权的市场流动难易程度和价格波动程度 企业内部的经营和融资状况：经营风险和财务风险的大小 融资规模：融资规模的大小 3、资金成本的作用： （1）是选择资金来源，拟定筹资方案的主要依据； （2）是评价项目可行性的主要经济标准； （3）可作为评价企业财务经营成果的依据。 6.4.2 资金成本的计算 1、资本成本计算的一般形式： 资本成本率K=使用费D/(筹资总额P-筹资费F ) 2、各种资金来源的资金成本计算： 1）银行借款的融资成本(利息可进成本) Kd= I1 ( 1-T) / L(1-F1) I1是银行借款年利息 L是银行借款筹资额 2）债券的资本成本(利息可进成本) Kb= Ib ( 1-T) / B(1-Fb) Ib是债券年利息 B是债券筹资额 3）优先股成本(股利不可进成本) Kp=Dp /Pp (1-f) f是筹资费率 Pp优先股面值 Dp优先股年股息 i是股息率 例：某公司出售一种股息率为9