股票市场有效性分析.ppt

结果显示：沪深两市所有可得数据显示其Prob值均为0，即存在序列相关，说明我国股市并未达到弱式有效；调整数据样本，分别选取沪市1991.04.03-2010.10.29和深市1992.12.22-2010.10.29的数据可以发现其Prob值发生了变化但仍然小于5%的显著水平；进一步调整样本数据，分别选取沪市2014.07.01-2015-05-22、深市2013.02.01-2015.05.22数据，此时输出结果中10阶Prob值也明显大于显著性水平5%，说明在此阶段我国股市已经实现了完全弱有效。 （二）基于股价的信息含量视角的研究 模型如下： AR i, t= Pi, t / Pi,t-1-Pm,t/Pm,t-1 其中，P i,t 是第 i 支股票第 t 个交易日的收盘价， Pm ,t 是第 t 个交易日综合股价指数， AR i,t表示第 t 个交易日第 i 支股票的超额报酬率Pi,0 是新股发行价，P m,o 是发行日综合股价指数，为了研究方便，本文直接采用上市交易日的前一个交易日的综合股价指数。 假定总样本为 N,根据个股的超额收益，可以计算平均超额收益： 基于上市首日的超额收益率变化情况从时间层面进行分析，发现从 2010 年至 2015 年新股发行中，新股发行上市首日的超额收益率在 2011 年之后呈现明显的下降，说明我国股市对新股发行利好消息的过度反应程度下降，有效性水平提高。从对过度反应的调整速度来看，2010 年至 2015年新股发行中，从第二个交易日起超额收益率明显下降，且超额收益率在零值附近上下波动，说明市场对前期过度反应的调整速度快。 实证分析（半强式有效性检验） 实证分析（半强式有效性检验） 实证分析（半强式有效性检验） 计算出 20 支样本股票的平均超额收益率，再据此计算出累计超额收益CAAR： 序号 股票 简称 第i个交易日超额报酬率 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 星河生物 0.324651 0.080542 -0.00231 -0.0205 0.003817 0.007604 0.093529 0.029054 0.097773 0.027517 2 新研股份 0.495991 0.026453 -0.0428 -0.04918 -0.05871 -0.02387 -0.02618 -0.0283 0.006217 -0.0583 3 沃森生物 0.479828 0.002398 -0.02438 0.050101 0.04085 -0.02073 -0.0638 -0.01038 -0.00177 0.006101 4 汤臣倍健 0.339879 -0.03054 0.056749 0.052688 0.00719 0.026692 -0.0376 -0.00207 -0.00622 0.029345 5 雷曼光电 1.848019 -0.02634 -0.02147 -0.03778 -0.00352 0.000232 -0.01165 0.013911 -0.02412 0.194752 6 光锋新材 0.111604 -0.07179 -0.03099 0.010193 -0.01678 -0.04194 -0.02556 -0.00854 -0.00238 -0.00902 7 铁汉光泰 0.16676 -0.07416 0.065814 -0.46257 -0.08644 0.055382 0.075515 0.039001 -0.06052 0.978754 8 国电清新 -0.07583 -0.0024 0.01315 -0.05937 -0.04177 -0.00234 0.009761 0.01003 -0.00267 0 9 华录百纳 0.224514 0.000104 0.00305 -0.0261 0.012178 0.004205 0.055627 -0.02132 -0.01015 -0.02422 10 天山生物 0.183163 -0.0174 0.089873 -0.02507 -0.03333 -0.00854 -0.04648 0.044852 0.019939 -0.00317 11 西部证券 0.6625 0.008569 0.029459 -0.0179 -0.00034 0.049824 0.007099 0.041086 0.074586 0.006478 12 煌上煌 0.0881829 0.002867559 -00.012087185 -0.018769817 0-0.011164 0.001875028 -0.01134 0.0086921 13 纽威股份 0.444146