金龙公司价值评估7.0及专题研究(最新版).docVIP

厦门金龙联合工业有限公司投资项目 投资价值分析报告 远卓管理顾问 联系资料 远卓管理顾问公司（上海） 远卓管理顾问公司（北京） 远卓管理顾问公司（深圳） 上海衡山路922号建汇大厦24FC 电话Tel：(8621上海清华大学科技园学研大厦A906 电话Tel：(8610深圳市深南中路2号新闻大厦3205室 电话Tel：(86755 传真Fax：(8621传真Fax：(8610传真Fax：(86755 目录 1. 前言和总结 3 2. 行业分析及金龙发展趋势总结 3 3. 评估的假设 4 3.1 持续经营的假设 4 3.2 增长的假设 4 3.3 盈利能力的假设 4 3.4 分析方法使用的假设 5 3.5 金龙经营过程中投资的假设 5 3.6 新引进股东的假设 5 3.7 风险独立判断的假设 6 3.8 帐面价值的假设 6 3.9 通货膨胀的假设 6 3.10 上市可能性的假设 6 4. 价值分析 6 4.1 税后净收益值折现法 7 4.1.1 公司价值分析：(采用税后净收益值折现法) 7 4.1.2 净利润的计算 8 4.2 折现现金流量法（DCF）估值： 10 4.2.1 现金流量分析的依据 11 4.2.2 现金流量分析的假设 11 5、投资价值分析结论 13 专题分析一：金龙上市的可能性？ 15 Z1.1 总体判断 15 Z1.2金龙上市的途径和金龙上市地点的选择 15 Z1.2.1在国内主板上市： 15 Z1.2.2在香港创业板上市 16 Z1.3结论 17 专题分析二：金龙如上市对华能的影响？ 18 Z2.1总体判断 18 Z2.2摊薄了股权，减弱了对公司的控制力 18 Z2.3股权的转让变得困难 18 Z2.4减轻华能的担保压力和投资风险 19 Z2.5结论 19 专题分析三：金龙下一步扩大能力、追加投资对股东的利弊关系？ 20 专题分析四：董事会中各股东的不同利益关系与立场对金龙发展的影响？ 21 专题分析五：小金龙对金龙的影响？ 23 专题分析六：苏州金龙的发展影响 24 专题分析小结： 25 前言和总结 本次价值评估是建立在远卓管理顾问对行业和企业认识的基础上，运用价值评估工具得出的厦门金龙投资价值判断，供华能综合产业公司决策参考使用。 评估报告的内容包括行业和金龙发展总结、评估的假设前提、价值分析（通过净收益折现法和净现金流折现法及乐观和保守估计等给出远卓认为金龙当前价值的范围）、并就有关影响金龙价值的几个关键问题给出远卓的观点和看法： 金龙上市的可能性 金龙上市对华能的影响 金龙下一步扩大能力需追加投资对华能的利弊 董事会中各股东的不同利益关系和立场对金龙发展的影响 金旅（小金龙）的发展对厦门金龙的影响 苏州金龙的变化对厦门金龙的影响 远卓就这些问题进行了专题的讨论供华能参考。 行业分析及金龙发展趋势总结 根据前面对金龙业务主体所在的大中型客车领域所做的行业分析，远卓认为在未来一到两年的时间内发展速度相比2000年和2001年将会有所减慢，但仍将保持20％左右的较高速度增长，行业的整体需求增长的格局还是不错的；但预计到2004年底左右，由于支撑行业增长的因素（比如政策要求的导向、更新换代的基本完成等等）逐步影响减弱，大中型客车的整体增长速度将会有所下降。需求拉动减缓。 从竞争的角度来看，形势就不如需求增长那么乐观。由于大中型客车相对高额利润的驱使、行业进入门槛较低、相邻或相近行业（摩托车、轻客等利润率低）等诸多因素的影响，目前竞争局面就已经相当激烈。正如前面分析报告中所提到的，在这个领域中，价格竞争是竞争的主要手段。现在业内人士已将中型客车的价格竞争同彩电业的“价格战”认为可以相提并论了。因此，我们看到行业内厂商包括领先厂商在内（金龙、宇通等）利润率水平近几年迅速下降，现在基本在4％左右的水平。未来还将进一步下降，估计会在2～3％左右的低利润水平维持激烈的竞争。 在这种环境下，对于金龙而言，一方面要尽力打入利润率水平较高的高端市场（目前这部分市场被国外厂商和合资厂商所把持），另一方面也要通过量上的优势进一步降低成本，在中端市场站住领先者的地位。这样才能在未来激烈的竞争中站稳脚跟。 评估的假设 3.1 持续经营的假设 本报告假设金龙公司具有一定的环境适应能力，并能在一定的年限内持续经营。 根据我们的行业分析和对金龙的能力分析判断，远卓认为：在没有大的不可预测事件的前提下，假设金龙公司在未来12年中，在现有规模上持续经营，并将很有可能进一步发展。 3.2 增长的假设 我们注意到，到今年上半年，