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优先股破冰 银行强势来袭 事件 据报道，优先股的推出正由证监会牵头,银监会、财政部、国务院法制办、人大法工委等联合积极推进,相关细则由上交所在拟定,争取在年内推出。受此消息影响，周一银行板块大涨近7%。 一 优先股介绍 1 什么是优先股 优先股（Preferred Share）是相对于普通股（Ordinary Share）而言的。 优先股的主要特征有： 1）股息分派优先。当股东大会决定分派股息时，不论其盈利多少，优先股股东都可以优先于普通股股东领取股息，因此优先股的风险要小于普通股 优先清偿剩余资产。股份公司在解散、清算时，优先股的受偿权优于普通股但是低于债权人。在优先股索偿之后，普通股才能参与分配 优先股权利范围小。优先股股东的权利是受到限制的，最主要的是表决权限制。优先股股东在一般情况下没有投票表决权，只享有知情权、建议权和质询权 固定的股息收益率。优先股的股息率是预先设定的，无论公司的经营状况和盈利水平如何，该股息率不变，收益比较稳定 总体来看，优先股的投资风险远远小于普通股，与此相对应的股东权利也弱于普通股。 2 优先股在中国市场大 根据美国的经验，通常是上市公司在遇到困难、普通股和债券发行遇到一定潜在压力时会通过发行优先股解决资金饥渴，因为优先股相对普通股能够给予投资者更多的保护、相对债券以及可转债，则能够给予更高的回报乃至更灵活的制度安排。就国外优先股发行的行业经验看，优先股的发行主要集中在银行金融以及SPV、工商业中。 目前国内金融行业仍需加大对新型城镇化和经济转型的支持。银行面临一定的融资压力，而证券行业盈利模式仍在转型中、盈利稳定性仍然不太高，均有需求发行优先股。 美国优先股市场市值增长状况 10亿美元 3 对大盘有稳定作用 探索建立优先股制度，可在一定程度上弥补现行新股发行制度的缺陷，从而缓解市场扩容恐惧症，并为破解供需失衡困局提供有效的路径选择。扩容冲击的缓解，则降低潜在的解禁压力，满足长期资金稳健增值需求，保护公众投资者利益。尽管单一政策难以逆转市场，但有利于开拓新的细分市场，有利于资金尤其是增量资金进入优先股这一细分市场，为证券市场提供新的机会，从这种角度看，有利于证券行业的发展。 二 利好银行股 1 银行股利好 1）银行股试点可能性高 按照目前媒体报道判断，国内优先股的试点可能将从银行破冰。第一，上市银行的股息率稳定，适合发行股息率固定的优先股；第二，上市银行又面临着一定的资本压力，主要原因是 2013 年年初实行的新资本管理办法在同业业务等方面加大了资本要求，提高了对资本的定义，普遍拉低了上市银行 2013 年的资本充足率，急需要创新二级资本工具补充一级资本。 2）增强银行抗风险能力 银行资本作为吸收非预期损失的保障，通过发行优先股提升银行的资本水平，不仅可以增强银行抵御各种未能预期风险冲击的能力，同时相较于债券融资而言，优先股融资仅需按时支付股息，银行并没有还本的压力，因此降低了银行的流动性风险。 3）提升普通股东回报 银行通过优先股补充一级资本后，可以摆脱资本监管要求对业务经营的束缚，推进业务拓展和经营转型升级，从而降低资本消耗的同时奠定银行长期稳定增长的基础。银行普通股股东的投资回报提升还来自于优先股融资所带来的剩余收益。 4）改革红利提升银行估值 今年以来金融改革明显提速，试点优先股发行将解决银行频繁再融资对每股收益摊薄的问题，同时以优先股解决再融资问题表明市场将摒弃无业绩支撑，无丰厚回报的上市公司，从而引导市场资金向业绩稳定增长的金融蓝筹流动。 2 银行股仍存一定风险 后续监管政策依旧将出台，以银行为主的金融机构去杠杆过程依旧持续，短期的是可以预测的银监会10号文对同业业务的影响 三季度资产质量压力仍在，上市银行中期逾期贷款的普遍增长表明未来季度不良贷款环比尚难言见顶 利率市场化依旧在进行过程中，虽然存款利率市场化的实际举措短期内尚难看到，但是存款保险制度、金融机构破产制度等的试点在年内出现的可能依旧存在 三 投资建议 银行板块大涨，我们认为优先股如果真从银行股试点固然是实质性利好，但可能市场更为关注的是由此为契机后续的金融改革，这些金融改革带来的制度创新的预期可能将成为近期驱动银行股的主要因素。 首先我们建议关注同时受益于上海自贸区概念的浦发，同时资本充足率最低的平安银行及活力较足的股份制兴业，民生银行值得关注。 资本充足率 核心资本充足率 平安银行 8.78% 7.29% 光大银行 9.67% 7.77% 华夏银行 9.88% 8% 民生银行 9.92% 7.87% 招商银行 10.72% 8% 兴业银行 11.10% 8.78% 浦发银行 11.32% 8.61% 中信银行 11.47% 8.92% 农业银行 11.81% 9.11% 北京银行 11.9