【第三届】中金所金融知识竞赛场外衍生品.pptVIP

3.8 利率互换交易风险 1. 信用风险（对手的违约风险） 2. 利率风险（方向交易中的预期背离） 3. 流动性风险（缺乏相对应的反方向合约） 4. 现金流错配风险（前端浮动利率现金流无法被后端现金流覆盖） 3.9 货币互换 货币互换是指在约定期限内交换约定数量的两种货币本金，同时定期交换两种货币利息的交易协议。 在期初按照协议利率交换两种货币本金，期末以相同汇率、相同金额进行本金反向交换。 交易双方定期向对方支付以换入货币计算的利息金额，即期末本金交换方向与利息交换方向相同。 既有汇率风险，又有利率风险。 3.9 货币互换 1 A公司 B公司 5%美元利息 4%欧元利息 A公司 B公司 1000万欧元 1500万美元 A公司 B公司 1500万美元 1000万欧元 3.10 股票互换 股票互换，不是简单的交换两只股票，而是将股票标的在一段时间内的收益与固定利率或浮动利率进行交换。 不需要交换名义本金。特殊点：股票或指数在持有期内，可能会由于资产价格下跌而出现负收益，此时无需支付现金，还可以获得赔偿。另外，需要计入股息收入。 3.11 信用违约互换 信用违约互换（CDS）是最基本的信用衍生品合约。在标准的CDS中，当投资者认为参考实体的信用会变差，就会购入一定名义金额的CDS合约，并支付一定的费用。卖方在获得费用的同时承担参考实体的信用风险，并在参考实体发生违约时向买方支付相当于名义金额减去回收金额之外的损失。 3.12 CDS结构图 CDS买方 购入保护 保护多头 看空信用 转移风险 CDS卖方卖出保护 保护空头看多信用 承担风险 参考实体（名义金额） 定期支付费用 或有支付 未发生信用风险:不支付 发生信用风险:赔偿损失 3.13 CDS与债券和保险的区别 与债券相比：CDS卖方在承担信用风险的同时并不支付名义金额本金，买方只需定期支付与利差相关的现金流。CDS分离了债券的现金流和风险。 与保险相比：CDS买方不需要拥有参考实体的债务，且CDS名义金额可以远高于参考实体的债务总额。 4.1 结构化产品定义 SEC定义: 结构化产品包括两方面，其一是产品的现金流特征依赖于一个或多个指数，其二是产品嵌入了远期或期权或者其他证券、并使投资者的投资收益以及产品发行人的支付义务依赖于标的物、指数、利率或现金流等变量的值。 风险 收益 4.2 结构化产品实例 发行人 摩根公司 规模 2亿美元刺激浮动利率票据 到期时间 10年（2002年8月19日） 利率 美元3月期LIBOR 最低利率 5% 最高利率 10% 投资回报方式 期末一次付清 看涨期权 无 面额 5000美元，10000美元 手续费 0.5% 区间浮动利率票据 4.3 结构化产品的一般特征 4.4 结构化产品分类 4.4 结构化产品优势 4.5 结构化产品设计 4.6 结构化产品定价的一般原理 固定收益部分 未来现金流的贴现值的总和 衍生品部分 远期、期权等的定价 4.7 定价中的问题 不能简单进行各部分价值加总 1 各部分价值相关性 2 各部分分别交易能力 3 信用增强效果提高了价格 4 卖方收取的费用 谢 谢！ 场外衍生品及结构化产品 1.1 场外衍生品概念 1.2 OTC与ETD区别 OTC市场 ETD市场 交易场所 分散的无形市场 固定的交易场所 组织方式 做市场制度 经纪人制度 交易方式 议价方式 公开竞价 合约形式 非标准化 标准化合约 监督方式 行业自律为主 政府监督为主 主要交易品种 远期、互换 期货、期权 1.3 场外衍生品市场运转模式 1.4 场外衍生品市场清算模式 1.5 ISDA协议 主协议 1.6 其他协议及法律 《中国银行间市场金融衍生品交易主协议（2009年版）》（NAFMII主协议） 涵盖利率类、债券类、外汇类、信用类 《多德—弗兰克法案》 《沃克尔法则》 1.7 场外衍生品市场参与者 2.1 远期概念 远期是一种比较简单的衍生品，它是在将来某一时刻以约定价格买入或者卖出某一产品的合约 主要有利率远期、外汇远期 2.2 远期与期货的区别 远期合约 期货合约 合约方式 非标准化 标准化 交易地点 双方私下交易 期货交易所 交割方式 单一交割日 一系列交割日 定价方式 私下协商 交易所竞价 交易风险 有信用风险 几乎没有信用风险 流动性 差 好 结算方式 到期结算 每日结算 2.3 远期利率协议 远期利率协议（Forward Rate Agreement，FRA）是指交易双方约定在未来某一日期交换未来某个期限内一定名义本金基础上的协议利率与参考利率的利息差额金融合约。 协议利率通常为约定的固定利率，参考利率为结算日市场利率。不进行本金交易，只结算利息差额。 2.4 利率远期合约组成要素 递延期限 合约期限 交易日