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私募股权投资基金对创业企业的影响机制分析 　　【摘要】我国的私募股权投资基金出现于上世纪80年代，发展历史较短，但日趋活跃。PE的发展对于构建我国多层次资本市场体系，优化资源配置，促进科技成果的商品化价值转换，助推新兴产业的发展具有促进作用。创业企业的壮大需要大量资金的支持，而PE资本所青睐的正是这一类处于发展萌芽期，具备高成长性的企业，因而拓宽了创业企业的融资渠道。 　　【关键词】私募股权投资基金，创业企业，影响机制 　　1.相关概念阐述 　　1.1私募股权投资基金。私募股权投资基金（Private Equity，PE）是一种非公开上市交易的股权基金，是指战略投资者、投资公司或基金管理公司等主体对于具有高成长性且尚未上市的企业进行的股权投资，它通过分享企业未来稳定的现金流，或在帮助企业实现首次公开发行 后通过一定退出机制出售所持的股权以获得回报。 　　1.2创业企业。本文所讨论的对象是基于狭义概念上的创业企业，是指处于建立初期，企业组织结构较为单一，发展尚不成熟的企业。创业的本质是带有创新精神的价值创造活动，这种价值来源于新的产品或服务，是一种生产要素的新的组合方式，它能够为创业者带来收益，但同时又存在一系列不确定性风险。 　　2.PE的特点 　　2.1募集方式及对象的特殊性。PE通过非公开的方式募集资金，其来源通常为机构投资者或富有的个人，包括政府、大型企业、金融机构、养老基金等，资金来源相对稳定。PE几乎很少会涉及债券类投资，它以权益性投资为主，并不以获得企业控制权为目的，投资原则清晰。其投资操作程序也具有非公开的特征，相关信息披露较少，有利于对被投资企业的信息保护。 　　2.2关注企业成长性，投资期限长。PE所持有的目标企业股权价值的变动依据企业发展情形而定，企业发展是一个循序渐进的过程，故PE的投资期限一般较长，通常为三到七年不等，充裕的权益性资产使PE能够从收益最大化的角度出发进行长期投资，而不用受到资金使用期限的约束。 　　2.3高风险及高收益性。PE的投资对象基本都是具有发展潜力的企业，然而这并不意味着PE的收益一定能够高于其投入。市场是不断变化的，处于成长期的企业，或者是需要进行重组的企业在未来会面临何种新状况难以全面预料到。 　　2.4专业性投资并参与到公司日常经营管理。PE投资的专业性体现在，从资金的筹集，目标行业及企业选择标准的确立，投资、操作及退出的方式上，都对基金管理人及投资者具有较高要求。PE的资金来源比较广泛，包括个人、战略投资者、养老基金、保险公司等，要求是既具备较高的金额又能保证其稳定性。 　　3.PE对创业企业的影响机制分析 　　2005年中国活跃的股权投资机构仅约500家左右，而截至2014年底，中国股权投资市场活跃的投资机构已经超过8，000家，管理资本量超过4万亿人民币，市场规模在这10年间实现了质的飞跃。 　　3.1拓宽创业企业的融资渠道 　　3.1.1降低了创业企业的融资成本。在公募市场进行股票融资和债券融资门槛要求太高，民间贷款又存在透明度低，信息不对称以及高额还本付息的问题。PE能够对于传统信贷方式缺乏兴趣但有发展潜力的项目提供支持，使创业企业更容易获得资金，并且PE的投资是以最终的退出来获取收益，在投资过程中企业不存在利息支付问题，极大降低了融资成本。 　　3.1.2适应了创业企业多样化的融资需求。对于投资者而言，在传统公开市场融资方式下，获取企业信息的渠道主要是根据企业所披露的财务和经营数据进行分析，其信息来源不及PE投资者多元化。在与创业企业的深度接触与合作中，PE得以获得企业最为真实可靠的内部经营状况信息，此类信息难以从财务报表中获取，这也为那些经营状况良好，但财务资料并不完善的企业带来了更多融资机会，同时也保护了创业企业经营的隐秘性。 　　3.2提高创业企业的公司治理能力 　　3.2.1参与公司治理的方式。PE主要通过三种方式来实现这种参与：第一种方式是选派PE内部或外部值得信赖的人员担任公司的高层管理人员；第二种方式是与公司高层进行沟通和对话；第三种方式是行使表决权，这不仅可以直接影响公司的决策，也关系到管理层的选任。 　　3.2.2对管理层进行激励约束。相比于由众多分散股东持股的企业而言，PE投资下的创业企业的股权集中于少数具有专业管理经验的机构投资者手中，保证了投资者对企业所有者经营行为的约束效力。 　　3.3为创业企业提供增值服务 　　3.3.1 PE的投资经验及社会资本有利于投后管理。一个合格的PE投资者仅仅有着过硬的专业知识和良好的判断能力是不够的，PE需要能够和各方打交道，从项目的寻找、优秀管理者的挖掘，到创业企业的上市包装，拥有丰富的运作经验、广泛的人脉和社会资源关系对于PE的重要性不言而喻。 　　3