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2008年零售业投资策略 步入长期稳步增长期 司维 一、多因素拉动零售业稳步增长 2 1、人均GDP5000美元将引发消费主导型经济增长 3 2、消费者构成与人口收入结构变迁 4 3、人民币重估与“消费驱动”的经济增长 5 4、人口年龄结构变迁与消费方式 6 二、零售业呈现整体性上涨态势 7 1、百货子业态率先步入景气周期 8 2、城市化进程为超市业态发展提供支撑 11 3、家电连锁进入寡头竞争时期 11 三、08年策略及重点上市公司分析 12 司维 批发零售行业分析师，经济学硕士，副研究员，先后就职于辽宁省华盛信托证券部、辽宁证券研发中心，2007年进入信达证券研发中心。 [摘要] 2006年我国人均GDP首次超过2000美元，其中约15个大城市按常驻人口计算，人均GDP突破5000美元。从国际经验观察，人均GDP超过5000美元，将意味着经济增长由“投资主导工业拉动”转向“消费主导服务业拉动”模式； 消费者构成与人口收入结构变迁支撑消费业稳步增长。越来越多的农产品生产者转变为消费者，估计1994－2024年每年平均约1300万农村人口转变为城市居民；消费者收入结构由陡峭的不对称曲线转变为平滑纺锤型，中产阶层正在扩大；恩格尔系数逐渐降低，中高档消费品市场出现快速扩张； 人民币重估对国内批发零售业的发展趋势产生重要影响。重估增加消费者人民币实质购买力，也有利于形成内外更加平衡的消费市场；人口年龄结构变迁对消费类企业提出新的问题，晚婚与计划生育致使消费者平均年龄上升，人口红利将在10年内耗尽，消费者家庭规模小型化。 2002－2006年社会消费品零售总额保持年均11.5的实际增长率，批发零售业对社会消费品零售总额增长的贡献率达到83.8%；限额以上企业销售比重由2002年的49.3提高到55.8%。与消费结构升级相关的产品销售迅速增长； 中产阶层队伍迅速壮大，在时尚消费、享受性消费和品牌文化消费等观念的影响下，中高档耐用消费品销售水平的提高将直接推动百货业步入景气周期，目前百货业处于景气循环的黄金起点；上市公司经营方面表现为主业增长、利润回升、费用控制能力有待进一步加强等特征；2008年所得税调整和奥运经济将对行业利润产生短期影响。 新增城市人口的日常生活需要将对连锁超市业态发展提供有利支撑。目前超市数量增长迅速，但总量及分布远不能满足日益壮大的城市人口规模需要； 家电连锁业进入寡头竞争时期，城镇居民家电的升级换代及农村家电消费需求的上升，构成我国家电零售市场发展空间。随着国美、苏宁等主要家电连锁企业扩张步伐加快，资本优势和规模优势将促使该市场进一步提高行业集中度； 零售业处于长期稳步上升阶段，具有突出的经营性现金流表现，加之先于市场进行主动调整，故在短期市场波动中具有防御性投资特征。从长期看，强劲的消费需求促使零售业长期向好，值得进行战略性配置； 关注公司：百联股份、王府井、商业城 一、多因素拉动零售业稳步增长 当下中国经济正在经历高速工业化，产业与就业结构调整迅速。包括批发零售业、金融服务业在内的第三产业是经济增长的焦点所在。与此同时，高速的城市化进程正迅速改善着各地交通与通讯条件，一体化的大市场正在逐步形成，激励着批发零售业的快速扩张。 受经济增长、消费者构成与人口结构变迁、人民币重估以及人口年龄结构变迁等发展趋势的影响，国内零售业步入快速发展时期。 1、人均GDP5000美元将引发消费主导型经济增长 2003年以来的四年，是改革开放以来经济增长快、持续时间长的时期之一，2003-2006年国内生产总值年平均增长10.4%，比同期世界年均增长4.9%高出5.5个百分点。根据中国国家统计局此前公布的2006年国民经济统计数字，我国全年国内生产总值（GDP）实现26847.05亿美元，人均GDP首次超过了2000美元，中国经济发展正式进入了人均GDP2000－3000美元的关键时期。世界许多国家和地区在人均GDP达到2000美元后，其经济往往都能继续保持较高的增长速度，而且持续时间较长。例如韩国在人均GDP超过2000美元后，其经济保持了11年的高增长，平均增长率高达8.8％。 按常住人口计算，2006年经济总量前15位大城市人均GDP基本超过或接近5000美元，其中深圳人均GDP超过8000美元，广州、苏州、无锡、上海人均GDP7000-8000美元，杭州、北京人均GDP6000-7000美元，宁波、大连和天津人均GDP5000-6000美元，青岛、南京接近5000美元。 从国际经验看，人均GDP在达到5000美元之前，发达经济国家基本处于工业化时期，“投资主导-工业推动”的组合是经济增长的主要动力。人均GDP超过5000美元之后，消费快速扩张，服务业迅速崛起，例如，1