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30金股 周期与成长共舞 2015年1月9日 13:48 过去6年，“30金股”指数总收益率超过300%，远远超越了上证综指的41%、沪深300指数的52%。 本刊记者 袁京力/文 ? 2015年，被视为深化改革的关键一年，中国经济机遇与挑战并存：在机遇方面，原油价格、铁矿石在内的大宗商品价格暴跌，国企改革有望落地，“一路一带”的推进……挑战方面，GDP增速带来的产能过剩隐忧，经济结构的不合理等，这些都已经或将反映在2015年的资本市场上。 《证券市场周刊》2015年度“30金股”也体现了这些特点，6年来（2009-2014年），《证券市场周刊》在每年11月中旬举办的卖方分析师评选“水晶球奖”颁奖会上，第一名的分析师都会推出他们心目中次年的金股，我们按照等权重的原则构成了“30金股”组合。 “30金股”指数在过去6年中完美战胜大盘指数。2009-2014年（时间跨度为前一年11月1日至第二年10月31日，下同），“30金股”指数总收益率超过300%，同期，上证综指的收益率为40.77%；沪深300指数的总收益率为51.69%。 2015年度“30金股”于2014年11月中旬发布，截至2015年1月5日，由这些股票编制而成的“30金股”指数涨幅为11.2%，虽然落后于上证指数的37.9%和沪深300指数的44.9%，但在创业板指数出现负收益率的情况下，以中小盘为主的“30金股”指数的表现殊为不易。 从2015年度“30金股”来看，延续了此前以中小盘市值为主的风格，但与2013年不同的是，周期股的比例在上升，呈现成长股与周期股共舞的特点。 ? 金融大蓝筹回归 无论是2007年的大牛市，还是2009年的小牛市，金融、地产板块均是领头羊，自2014年10月后，金融地产再次上演了王者归来的故事，海通证券非银金融研究团队推荐的中国平安（601318.SH）、中信证券银行研究团队推荐的浦发银行（600000.SH）分别为各自领域的金股。 中国平安在2014年实现了保费的快速增长，并推出了H股定增计划和员工持股计划，前三季度净利润增长35.77%，净资产收益率为14.48%。 海通证券非银金融报告指出，保险是唯一能加杠杆投资股票的标的，属于牛市中后期品种。行业基本面全面改善，2015年资产端、负债端均受益于股市强烈回暖。 资产端投资收益率持续提升：2015 年股票配置将增加，近两年投资限制逐步放开，保险公司会继续增加非标资产的配置；负债端：受益于保险行业投资收益改善提升产品吸引力及银行理财产品等收益率下降带来的资金挤出效应，保费将保持增速。行业投资价值确定性非常强，首选基本面质地优良、估值低的中国平安。 作为最早披露2014年业绩快报的上市银行，浦发银行2014年实现470亿元净利润，同比增长14.9%，加权平均净资产收益率为21.02%，截至2014年底的PB为1.12倍，PE为6.22倍，不良贷款率升至0.97%。 中信证券银行研究团队认为，2015年，银行业或将仍延续“以基本面为基础，以市场面为导线”的投资行情。虽然净息差受到约束、利润增速维持低位，但制约银行股估值的最重要因素“风险变量”在“存量信用风险受控暴露，增量信用风险”缓解下趋向乐观，市场面要素在“增量资金入场，市场偏好转暖”下趋向正面，2015年银行股PB有望在1倍以上，实现由估值折价向估值平价转变。2015年，银行股的驱动因素可以归纳为分红收益、产业增持、国企改革和市场开放四个维度，分别于央企等低成本资金、产业资金、员工薪酬和外资相对应，推算2015年可以带来千亿元级别增量资金的配置需求。 此外，中信证券银行研究团队看好浦发银行的理由有上海国资的金融整合平台、移动互联网金融及上海自贸区改革利好的推动。 ? 大宗商品暴跌效应 自2014年下半年以来，以原油、铁矿石为代表的大宗商品价格暴跌，而这种趋势在2015年有望持续，而A股以中间品为主的制造业上市公司，在大宗商品价格暴跌的背景下将带来盈利改善的可能。 广发证券非金属类建材行业分析师邹戈推荐东方雨虹（002271.SZ），除了下游房地产行业回暖、一枝独秀的龙头地位及并购预期外，他也指出原油价格下跌也对公司构成利好。他表示，公司主要原材料沥青等均属于石油化工产品（其中沥青的比重最大，约25%-30%），受原油价格影响较大；原材料价格的大幅波动带来公司毛利率也会相应变化。 据邹戈统计，从历史数据来看（以季度为单位），东方雨虹上市以来毛利率基本在24%-42%之间波动，均值为33%。大幅波动有以下几次：2009年一季度-2009年三季度，毛利率处于历史高位，该阶段原油价格经过2008年大跌，底部逐步回升，油价处于较低区域（46-75美元/桶）；2009年四季度-2011年三季度，毛利率下滑并处于较低位置，该阶段原油价格继