十大指标把脉危机中的市场.docVIP

十大指标把脉危机中的市场 在这10大指标中，有LIBOR等5大基准利率，作为金融危机深度与广度的灵敏观测指标；有美国国债CDS等国家主权CDS，用以观测资金在国家之间流动方向；有人民币NDF，用来观测国际资金在中国市场内外流动情况；VIX指数，来对美国股市进行观察。此外，我还选取了美元指数与黄金连续价格，作为全球两大避险情绪观测指标。 我们可以看到，从2008年8月12日起，5大基准利率陡然上升，为金融危机恶化拉开了序曲；10月7日到8日，全球11家央行联手降息后，LIBOR与NYFR反常上行。从10月15日起，各项指标舒缓，全球五大基准利率拐点显现，金融危机进入下半场，全球实体经济步入衰退，进一步支持美元指数走势，美元回流。 金融危机以来，OIS走势一直基本正常，这说明央行体系没有被摧毁。由于公司资产负债表恢复效应，金融危机第二冲击波苗头已经在2009年1月15日开始显现，几大基准利率有抬头迹象，但主要国家央行一直在积极干预，有惊无险。 美元指数向来是全球资本流动的风向标。美元信用是靠美国强大的经济、军事、政治等综合实力来保障的，越是危机时期，美元相对其他货币越有吸引力。另外，“在一片混乱中，美国劳动生产率的增速依然高于几乎所有其他发达国家”，为美元币值提供了支撑，金融危机中，美元回流美国是美元升值的另一个重要驱动力。从2008年7月15日起美元指数已经上升了20％。黄金价格从2008年10月的低点至今已经上涨了38％，黄金作为最后的支付手段，在危机中会备受投资者青睐。但在危机缓和时，黄金价格就会回落。 此次金融危机起源于美国，但仍对中国造成不小的冲击。从2008年11月初至今，美国国债CDS上升了165％，中国国债CDS上升了67％。中国雄厚的财政实力与外汇储备，连年的贸易顺差，都为国内市场吸引外资提供了众多优势，给人民币币值的稳定给予了诸多支撑。但即使这样，在危机中相关管理部门仍要防备人民币贬值预期的形成。从2008年4月起，从人民币NDF的走势看，人民币表现为弱势，这一点与2008年第四季度游资的外流是一致的。 需要提醒的是，新兴市场三国——立陶宛、拉脱维亚和哈萨克斯坦的国家主权CDS上行破800，技术上已经破产，俄罗斯国家主权CDS接近765，也就接近破产的边缘。因此，我们期待国际社会的政策协调进一步加强，同舟共济。 为让读者全面了解10大指标，我为此作如下一一解述。 伦敦同业拆借利率 毫无疑问，全球最重要的金融指标之一是伦敦同业拆借利率 LIBOR 。它是指伦敦的第一流银行之间短期资金借贷利率，是国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率。英国银行家协会 BBA 的数据显示，目前直接以LIBOR为基准的金融产品总值高达150万亿美元。 但在金融危机肆虐的当下，任何资本雄厚的金融机构都可能入不敷出或随时塌陷，就造成这一资金价格包含了两种主要风险溢价：一是信用风险溢价；二是流动性风险溢价。 此外， LIBOR通常是由几家指定的参考银行，在规定的时间 一般是伦敦时间上午11：00 报价的平均利率。因此，LIBOR的形成依赖于大型银行的主动报价，而非全然建立在现实交易基础之上，这带来了道德风险问题。由于饱受金融危机的巨大冲击，一些给BBA提供报价单的大型银行可能故意低报利率，以掩盖自身的流动性不足和避免市场担忧带来不必要的信心损失与股价下跌。 因此，次贷危机爆发后，有关LIBOR报价的准确性受到市场的广泛质疑。BBA也通过剔除极端值的方法在努力缩小失真度，但在哀鸿遍野的市场中，“作伪证”可能不是个别现象。《华尔街日报》就利用从违约保险市场上获得的信息试图证明LIBOR不堪重任。 纽约资金利率 为此，2008年6月，全球最大货币经纪公司ICAP推出一种新的基准利率的计算方法，定名为“纽约资金利率 New York Funding Rate，NYFR ”。根据ICAP的计划，将有40家银行提供报价，期限覆盖1个月和3个月，同时ICAP还计划让报价银行匿名，以便让报价更加真实。 NYFR将在每天纽约时间上午9：30公布，而LIBOR为每天伦敦时间上午11：00公布，此时美国市场还没有开盘。该利率并无意取代目前广泛运用的LIBOR，但对LIBOR而言，确是一个很好的监控。 隔夜指数掉期 相对来说，隔夜指数掉期能够提供更准确的银行间借贷利率水平，并且是一个可以交易的价格。 隔夜指数掉期 Overnight Index Swaps，OIS 是场外交易的衍生品，是一个市场参与者同意支付某个固定的利率，来交换掉期存续期内浮动的央行利率的平均水平，它是衡量市场对中央银行利率预期的指标。对美元掉期来说，浮动利率就是每天实际的联邦基金利率。 目前，美联储为短期标售 TAF 所制定的最小投标线，就是利用1个月的隔夜指数掉期。在正常的市场情况下，OI