B―L模型的资产配置研究.docVIP

B―L模型的资产配置研究 　　摘要：随着公募基金的蓬勃发展，以及社保、养老、保险基金的入市，市场对投资行为中存在的不合理问题的容忍度越来越小，一般认为投资模式不当的原因在于资产配置方式的问题，在构建资产组合时应该充分考虑投资人的非理性。Markowitz的传统均值方差最优化理论模型，参数的微小变化可能导致输出结果的较大差异。因此本文将利用Black-Litterman模型并利用沪深300行业指数进行实证，并且在模型中充分考虑机构投资者的行为作为笔者资产配置的主观观点，实证结果支持了笔者的观点。 　　关键词：B-L模型 资产配置 实证 　　一、Black-Litterman模型介绍 　　Markowitz的传统均值方差最优化理论模型。在模型参数估计过程中，主要使用历史数据法和情景分析法，此法最大的缺点是对样本区间的选取非常敏感。对于Markowitz的均值方差最优化理论模型来说，参数的微小变化可能导致输出结果的较大差异。高盛（Goldman Sachs）的Fisher Black和Robert Litterman（1991）提出Black-Litterman模型，该模型为了避免在使用历史信息导致在市场中部分或全部资产的收益率等风向突然转换的时候容易出现错误的问题，提出以传统Markowitz模型为基础的基于贝叶斯（Bayesian）理论的Black-Litterman