CNH市场：野蛮生长之后.docVIP

CNH市场：野蛮生长之后 　　如何创造更容易进行风险管理的条件和工具，将成为未来市场发展的基石，如何弥合境内外市场在监管条件和市场理解方面的差距，也是待解课题 　　“做空人民币”的浪潮在离岸市场逐步消退后，是时候重新审视一下离岸人民币市场在过去一段时间的发展和变化，对于未来的人民币国际化之路来说，也会有相当的裨益。 过去几个月的央行干预离岸市场后cNH市场开始逐步恢复平静但这样的平静背后事实上是对过去几年市场野蛮生长的种逆转和反思。 　　先来关注一个现象，在离岸人民币市场上，CNH（离岸人民币兑换价格）开始出现明显的下降，从隔夜资金的价格来看，人民币的资金利率开始逼近零，甚至一度出现过负利率，这在历史上也是不多见的。由于离岸市场存在着清算行机制，因此央行为清算行提供的隔夜利率（目前为1%）应该是“理论底”，这种机制有些相当于超额准备金利率，但从目前的状况来看，CNH的市场利率水平开始接近并经常低于“理论底”。 “套利”产生的需求 　　CNH利率出现明显下行，事实上表明了离岸市场对于人民币的需求开始出现急剧的下滑。 　　目前来看，CNH市场上对于人民币的需求来自于两个方面，第一是交易需求，比如说做空人民币的交易头寸需要借入CNH，另一个需求则是来自于借贷，但这一需求产生的原动力来自于“套利”。 　　离岸市场在2010年中开放之初，由于对人民币的需求较低，监管机构放