稳定现金流的非券化融资 泰山门票和索道收费权质押案例.docVIP

稳定现金流的非证券化融资： 泰山门票和索道收费权质押案例 贾泰峰1 （中国人民银行泰安市中心支行，山东 泰安 271000） 摘 要：基于我国开展资产证券化业务的操作难度较大、门槛较高的现实，商业银行如何对可预期、有保障的未来现金流进行评价，开发适用的非证券化融资产品，代表了银行业经营的一个发展方向，也是信贷创新的一个重要领域。本文通过对泰山门票和索道收费权质押案例的研究，得出公用事业收费权符合稳定现金流的特征，以此为载体的非证券化融资能够成为缓解当前政府融资困境的有效方式。 关键词：稳定现金流；非证券化；政府融资；收费权质押 Abstract：Based on the reality that asset securitization is relatively difficult to operate and get permission in our country， how to evaluate expected and secures cash flows，and develop an applicative non-securitization product which indicates a direction of the banking business development，is an important area of credit innovation of commercial banks. Through the case study of Mountain Tai entry and ropeway fees right to pledge，we find that public service charge right. So the non-securitization based on public service charge right，which has the characters of stable cash flow would be effective t solve the government finance problems. Key Words：stable cash flow，non-securitization，government financing，pledge right fees 中图分类号：F830 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2011）06-0042-03 受到本世纪初以来全球资产证券化热潮的推动，稳定现金流的融资受到理论界和实务界的密切关注，各类基于稳定现金流的证券化和非证券化融资产品层出不穷。与静态的资产抵押不同，现金流融资注重的是未来现金收益能力，更符合资本的运动特点，融资风险更低。尤其是在我国经济金融化程度较低的情况下，对稳定现金流的非证券化融资应当给予更高的重视。无论是采用证券化融资还是非证券化融资，其核心意义在于挖掘稳定现金流的融资潜力。然而，与国际上稳定现金流被普遍资产证券化相比，在我国，不仅资产证券化的步伐受到次贷危机的影响而稍显迟疑，即使是非证券化的融资方式，也由于市场环境、法律制度、技术手段等原因没有得到很好的运用，导致大量优质资产难以获得融资潜力挖掘。本文所研究的泰山门票和索道收费权质押贷款融资案例，就是稳定现金流非证券化融资在实务中的典型运用，对缓解当前政府融资困境提供了有效手段。 一、稳定现金流的融资特征 稳定现金流最吸引投资的地方在于它易于被准确地估值，因此参考国内外对现金流的概念定义，从资本估值的角度出发，笔者认为产生稳定现金流的资产应当符合以下几个特征： 一是这种资产形成的在未来一定时期内的现金流，可以同其他资产所形成的现金流相分离。即该资产权益相对独立，抵押、质押或处置时不易同其他资产权益相混淆。二是现金收入流具有某种规律性，可以较为准确地预测。资产有较完备的历史统计资料作为参考，收益预期明确、可测算，这是对稳定现金流估值的技术基础。三是这种资产本身可以从持有者的资产负债表中完全被剥离出来。也就是说，该资产一旦被出售，在法律上可以确保与其母体不再有任何联系，不再受其母体经营状况、破产与否的影响。这是保证资产可以被有效处置的关键。 具备了融资特征的稳定现金流可以选择证券化和非证券化融资方式。相比较而言，证券化融资流动性强、资金成本低，但审批条件苛刻、程序复杂，融资准备时间较长。而非证券化融资特别是贷款方式在程序上相对简单、融资速度较快，但存在融资效率低、资金成本相对较高的问题。由于我国的资产证券化历史还不长，规模还较小，其配套法规和业务监管都处于试点期。因此，稳定现金流的非证券化融资成为我国现阶段条件下的重要选择。 二、泰山门票和索道收费权质押融资的背景和运作 （一）泰山门票和索道收费