第15章.利率水平与利率结构.ppt

根据传统理论，利率与物价应反向变动，但吉布逊的发现恰与传说理论相悖。“吉布逊谜团”提出的利率与物价正相关的现象，最早是由费雷加以解释的，之后维克塞尔用他的自然利率与货币利率相背离影响物价加以解释，此后弗里德曼等都进行了解释。 金融学原理 英国经济学家吉布逊在对1791年至1928年长达137年的名义利率与物价水平的统计中发现，种物价水平同名义利率之间同向变化的现象被称作“吉布逊迷团”。 金融学原理 是因为货币供应量的增长具有： 流动性效应：货币供应增加导致利率水平下降。 收入效应：货币供应增加，提高了国民收入水平和财富，对货币的需求增加，利率水平上升。 价格水平效应：货币供应增加对导致物价水平上升，货币需求增加，利率水平上升。 通货膨胀预期效应：货币供应增加导致预期的通货膨胀率上升，货币需求增加，利率上升。 流动性效应导致利率水平下降，后三者会导致利率水平上升。 金融学原理 金融学原理 流动性效应（使利率下跌）大于其他效应（使利率上升）时的情况。流动性效应开始时很快就发生了作用，导致利率下降。随着时间的推移，其他效应开始发挥相反的作用。但由于流动性效应大于其他效应，利率不会回到原来的水平。 金融学原理 一开始，流动性效应使得利率下跌。此后，收入、物价水平和预期通胀率效应开始拉升利率。由于这些效应占主导地位，最终使利率超过原来水平，上升到i2。从短期看，货币供给的增加使得利率下降，但最终利率会向上攀升并超过其最初水平。 金融学原理 由于人们在货币供给增加后，立刻就调高了对于通胀的预期，所以预期通胀率效应马上就超过流动性效应，利率从一开始就上升。一段时间后，收入效应和物价水平效应也加入阵营，开始发挥作用，进一步拉升了利率。最后的结果是利率比最初水平有了显著的提高。这一结果表明，在预期通胀率效应占主导地位的情况下，应该减少货币的供给而不是增加货币的供给来压低利率水平！ 金融学原理 违约风险也称信用风险，即指借款者到期时不能按期还本付息的可能性 。 违约风险越高，对该债券的需求会减少，从而使该债券的价格下跌，利率上升。 违约风险越低，对该债券的需求会增加，从而使该债券的价格上升，利率下降。 金融学原理 金融学原理 金融学原理 金融学原理 一、利率决定理论 1.古典学派的利率决定理论的总特征 理论总特征：以经济在自由竞争中能够 自动达到均衡为基础，强调的是自然利 率，即实物利率，并且认为通过利率的 自动调节能够使经济趋于并最终达到充 分就业状态下的稳定 古典利率理论认为储蓄是利率的增函数，投资是利率的减函数，利率由投资和储蓄共同决定。 S S r I I r S I 古典学派－－古典利率理论是在凯恩斯理论出现之前所流行的利率决定理论。主要代表人物有庞巴维克、马歇尔和费雪等。 理论要点： 1、资本供给与资本需求 2、利率决定于储蓄与投资均衡点 古典学派利率理论总结： 利率由投资需求与储蓄意愿的均衡所决定。投资是对资金的需求，随利率上升而减少；储蓄是对资金的供给，随利率上升而增加， 利率就是资金需求和供给相等时的价格。一般情况下，利率越高，储蓄量越多，储蓄是利率的递增函数；另一方面，利率越低，投资越大，投资是利率的递减函数。储蓄和投资都是利率的函数，而利率的变化则取决于投资与储蓄的均衡。下图说明了这种关系。 定义：储蓄与投资决定利率的变化。 古典学派的利率决定理论强调了储蓄和投资等实物因素对利率的决定作用，忽视了货币因素的影响。 金融学原理 凯恩斯对古典利率理论提出了批评。他认为利息不是等待或延期消费的报酬，而是丧失货币的周转灵活性，或称流动性的报酬。 1、利息是一种货币现象，利率高低应由货币供求决定 2、货币供求决定因素： 货币供给决定因素：货币当局 货币需求决定因素：货币流动性偏好 3、流动性偏好决定因素：交易动机、预防动机、投机动机 定义：货币的利率决定。 利率纯粹是一种货币现象，它取决于货币的供给和需求，而不是由储蓄和投资等实际因素决定的。 Ld L1 Y + L2 r Ms M Ld Ms 收入：收入的提高－财富增加－对货币作为财富储藏的手段的需求增加，收入的提高－对货币作为交易媒介的手段的需求增加－货币需求曲线右移，均衡利率上升。 价格水平：价格水平上升－同样名义货币的实际价值会下降，它所能购买的商品和劳务就要比涨价前所能购买的少。为了使所持实际货币余额不致因价格水平的上涨而减少，人们就会持有更多的名义货币量。因此价格水平上升时，对名义货币需求会增加，从而使货币需求曲线向右移动，利率上升。 货币供给增加导致利率水平下降，反之，则会使利率水平上升，是由于流动性效应发挥作用的结果。 当中央银行调整货币供给时，会改变人们手持的货币余额和流动性。 流动性效应使利率水平同货币