2016年CP讲义《财管》第三章长期计划与财务预测02.docVIP

第三章 长期计划与财务预测（二） 第三节 增长率与资本需求的测算 一、内含增长率的测算 （一）外部融资销售增长比 1.含义：每增加1元销售收入需要追加的外部融资额。 2.计算公式： 公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增收入得到: 增加额法 预计需要外部融资额＝增加的销售收入×经营资产销售百分比-增加的销售收入×经营负债销售百分比-可以动用的金融资产-预计销售额×计划销售净利率× 1-股利支付率 通常假设可动用金融资产为0: 外部融资销售增长比 经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+销售增长率）÷销售增长率]×计划销售净利率×（1-股利支付率） （二）内含增长率 1.含义 没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的销售增长率。 2.计算 方法一：根据外部融资销售增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。 0 经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-[（1+销售增长率）/销售增长率]×预计销售净利率×（1-预计股利支付率） 方法二：公式法 【教材例3-2】某公司上年销售收入为3 000万元，经营资产为2000万元，经营资产销售百分比为66.67%，经营负债为185万元，经营负债销售百分比为6.17%，净利润为135万元，假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变，可动用的金融资产为0，销售净利率保持4.5%不变，预计股利支付率为30%。假设外部融资额为零。 【补充要求】计算内含增长率。 方法1： 0 0.6667-0.0617-[（1+增长率）+增长率]×4.5%× （1-30%） 增长率 5.493% 方法2： 【例题4·多选题】甲公司无法取得外部融资，只能依靠内部积累增长。在其他因素不变的情况下，下列说法中正确的有（ ）。（2014年） A.销售净利率越高，内含增长率越高 B.净经营资产周转次数越高，内含增长率越高 C.经营负债销售百分比越高，内含增长率越高 D.股利支付率越高，内含增长率越高 【答案】ABC【解析】内含增长率 （预计销售净利率×净经营资产周转率×预计利润留存率）/（1-预计销售净利率×净经营资产周转率×预计利润留存率），根据公式可知预计销售净利率、净经营资产周转率、预计利润留存率与内含增长率同向变动，选项A、B正确；经营负债销售百分比提高，会使净经营资产降低，净经营资产周转率提高，从而使内含增长率提高，选项C正确；而预计利润留存率与预计股利支付率反向变动，所以预计股利支付率与内含增长率反向变动，选项D错误； 【例题5·单选题】企业目前的销售收入为1000万元，由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。若可供动用的金融资产为0，则据此可以预计下年销售增长率为（ ）。 A.12.5% B.10% C.37.5% D.13% 【答案】A【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为X，则0 60%-15%- [（1+X）/X ]×5%×100% 所以X 12.5% 或：内含增长率 [5%×（100/45 ×100%]/[1- 5%×（100/45 ×100%] 12.5% 3.结论： 预计销售增长率 内含增长率， 外部融资 0 预计销售增长率 内含增长率， 外部融资 0 追加外部资金 预计销售增长率 内含增长率， 外部融资 0 资金剩余 【教材例题】续【例3-2】企业本年销售收入为3000万元。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。该公司预计销售增长5%。 【补充要求】确定外部融资销售增长比，分析企业融资需求的变化 【答案】 外部融资销售增长比 0.6667-0.0617-（1.05÷0.05）×4.5%×（1-30%） -5.65% 这说明企业不仅没有外部融资需求，还有剩余资金8.475万元（即3000×5%×5.65%）可用于增加股利或进行短期投资。 【例题6·多选题】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下说法中，正确的有（ ）。 A.当企业的实际增长率高于本年的内含增长率时，企业需要从外部融资 B.销售净利率越低，内含增长率越大 C.如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资 D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资 【答案】ACD【解析】销售净利率越低，内含增长率越小 二、可持续增长率的