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跨界定增的风险 　　近日，媒体盛传证监会即将叫停针对互联网金融、游戏、影视和VR四大行业的跨界定增，此事一度引发财经界热议。从目前的观察来看，证监会并无全面叫停定向增发的迹象，但证监会出于风险控制考虑，而对上述行业跨界定增的审慎监管必不可免。 　　一、何为跨界定增 　　定向增发，也叫非公开发行，是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为。而跨界定增即指上市公司为投资非主营业务筹资而发起的定增。一般来讲，定向增发具有发行对象确定、发行价格优势大、锁定期长、投资门槛高以及发展速度快等特点。 　　二、定向增发的主要类型 　　（一）财务型 　　主要体现为通过定向增发实现外资并购或引入战略投资者。财务型定向增发其意义是多方面的。首先是有利于上市公司比较便捷地实现增发事项，抓住有利的产业投资时机。其次，定向增发成为引进战略投资者，实现收购兼并的重要手段。此外，对于一些资本收益率比较稳定而资本需求比较大的行业，如银行等，定向增发由于方便、快捷、成本低，容易得到战略投资者的认可。 　　（二）资产并购型 　　与资产收购相结合，上市公司在获得资金的同时反向收购控股股东优质资产，这将是比较普遍的一种增发行为。对于整体上市存在明显的困难，但是控股股东又拥有一定的优质资产，同时控股股东财务又存在一定变现要求的上市公司，这种增发行为由于能够迅速收购集团的优质资产，改善业绩空间或公司持续发展潜力，因此在一定程度上构成对公司发展的利好。但是具体利好程度，则要考虑发行价格与资产收购的价格。 　　（三）增发与资产收购相结合型 　　优质公司通过定向增发并购其他公司，与现金收购相比，定向增发作为并购手段能大大减轻并购后的现金流压力。同时，定向增发更有利于发挥龙头公司的估值优势，能够真正起到扶优扶强的效果，因而，这种方式对龙头公司是颇具吸引力的。 　　三、跨界定向增发的风险 　　（一）投资风险 　　跨界定向增发产品所蕴含的主要风险包括因一年锁定期而带来的流动性风险、单个投资项目质量本身所带来的非系统性风险以及金融市场蕴含的系统性风险。 　　1.折价的安全边际不断收缩 　　参与定向增发能够获得相对于二级市场上的折扣价是吸引大量基金追逐的主要原因。虽然一年的锁定期提高了投资的流动性风险，但是折价为定向增发项目提供了可靠的安全边际。因此，在市场状况向好的情况下，定向增发项目更容易跑赢大盘，而在市场条件不利时，折价又能在一定程度上弥补损失。 　　然而，随着近几年参与争夺定向增发项目的资金越来越多，投资者成交所获得的折扣也在缩水，相应的安全边际也在减少，有部分定向增发甚至最终溢价发行。 　　从并购角度来看，如果并购方支付的价格过高，并购标的承诺的成长性和收益率不达预期，企业通过定向增发募集资金不用来进行产业转型升级，不仅浪费了资金，还会增大企业的经营风险。此外，由于企业并购重组存在一定的市场风险，上市公司品牌整合和跨界转型失败的案例并不少见，因此投资者在参与定向增发和并购重组概念股票投资时还需擦亮眼睛。 　　2.投资项目的质量是又一个风险源 　　定向增发项目被市场追捧的另一个原因是预期募集的资金会被用于收购对上市公司而言关键性的资产。同时，投资者往往认为进行定向增发的上市公司一般拥有优良的管理团队和有效的管理方法，通过对相关资产的收购，上市公司有望大幅度改善盈利能力并持续性地提升业绩表现。 　　此外，按照目前我国的融资制度，上市公司要实现定向增发，必须经过主承销商的认同和证监会审核批准两道关口。这种层层把关的审核模式往往使得投资者认为实施定向增发的公司一般都是基本面比较良好的上市公司，定增的股票本身底子就不错，在行业中基本也处于领先地位，具备长线投资的价值。 　　然而由于外部经济环境的恶化和国内产业升级的压力，整体经济形势依然严峻，这些也都在国内企业盈利状况的下降上有所反映。对于上市公司未来平均净资产收益率的不利预测，也将影响到未来定向增发项目所募集资金的平均预期回报率。预期项目投资平均收益的下降，对各类机构投资者辨别上市公司项目盈利能力提出了更高的要求。 　　3.市场因素 　　众所周知，国内A股市场相较于国外成熟市场的价格发现能力更弱，而市场本身的不成熟性以及缺少有效对冲方式导致市场在整体定价上存在系统性偏差。 　　具体到股票增发的定价，增发定价往往是基于二级市场价格的一个折扣，市场价格则往往受到资产注入等概念的炒作而走高，与给新股的平均较高估值一样，形成了一个类似的“一级半市场”。2015年下半年题材股也同样遭受重创，短时间定向增发破发的大量增加预示着缺乏真实业绩支撑的融资项目也难以被市场认可。 　　（二）法律风险 　　定向增发作为上市公司的一种再融资形式本无可厚非，但通过近年我国此领域的发展来看，