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非常规货币政策传导机理研究 　　[内容摘要]2008年金融危机以来，在面临名义零利率约束下，以美国为代表的主要发达经济体先后实施了大规模的非常规货币政策，并实现了经济的复苏和增长。作为新的货币政策手段，系统研究非常规货币政策的传导机理有着重要意义。为此，本文系统讨论了非常规货币政策的传导机制以及不同传导渠道之间的内在关系，包括货币政策沟通机制、扩大中央银行资产负债表规模和调整资产负债表结构机制，为深入研究非常规货币政策实施效果提供参考。 　　[关键词]非常规货币政策；传导机制；资产负债表 　　一、引言 　　近年来主要发达国家的中央银行为了经济平稳增长都展现出了保持低通货膨胀的强烈愿望，尽管从目前经济状况看低通货膨胀有很多好处，但是很难被预测，经济一旦出现负向冲击，将会使得利率逼近零利率的边界。在通货紧缩的环境中，尽管名义利率接近于零，但实际利息率非常高，从而导致传统货币政策传导机制失灵，这将阻碍经济的健康发展。 　　2008年美国金融危机导致金融系统的传导机制受到破坏，产生了巨大的损失，影响了流动性及银行和借款者的偿付能力。为了应对金融危机，尽管美联储将美国联邦基金利率（短期名义利率）降低到接近于零的水平，但实际利率依然高企。传统货币政策不能修复金融市场的信贷功能，无法阻止金融危机的进一步恶化和蔓延，因此丧失了刺激经济的能力。为此，美国等发达国家以及发展中国家相继