第五讲 利率的风险和期限结构.ppt

利率的风险和期限结构 利率的风险结构 1919~2008年间各种长期债券的收益率 在任何一年中，不同种类债券之间的利率之间存在差别。这些利率之间的利差（或者差额）随着时间的推移而不断变化原因在于 违约风险 流动性 所得税因素 违约风险 它是指债券发行者不愿意或者不能够按期支付利息或者在债券到期时不能按期偿还本金的情况。其中美国国债不具有违约风险被称为无违约风险债券。具有相同期限的包含违约风险的债券和无违约风险债券之间的利差被称为风险溢价（risk premium）。 公司违约债券风险增长产生的影响 开始时，P1C=P2C，而风险溢价为零。公司债券违约风险的上升使需求曲线从D1C移至D2C，同时政府债券的需求曲线也从D1T移至D1T。公司债券的均衡价格从P1C下跌至P2C，公司债券的均衡利率也上升至i2c。大括号表示i2c和i2T之间的差额，即公司债券的风险溢价。 具有违约风险的债券通常具有正的风险溢价，而违约风险的增长将会提高风险溢价水平。 信用评级机构提供了有关公司是否会发生违约行为的情况。 流动性 具有流动性的资产是指在需要的时候能够按照较低的成本迅速变现的资产。 在其他条件相同的情况下，流动性越高的证券，利率将越低；相反，流动性越低的证券，利率将越高。 所得税因素 证券持有人真正关心的是税后的实际利率，所以，若证券的利息收入的税收因证券的种类不同而存在着差异的话，这种差异