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工业企业财务困境形成机理分析 [摘要]本文针对工业企业的财务困境，重点分析了工业企业运作流程对其财务困境形成的影响和工业企业在日常运作、资本结构、企业发展战略中的财务管理影响。从工业企业财务困境形成机理的实质因素出发，针对工业企业财务困境的形成原因提出相应的解决措施。 [关键词]工业企业 财务困境 财务预警 财务学关于财务困境的研究由来已久，市场的激励竞争使得企业财务困境预警成为目前理论界和实务界非常关注的问题。但是，现阶段关于财务困境的研究主要是依赖会计报表数据建立预测模型，通过对上市公司公布的数据筛选，确定预警临界值，以便于及早发现企业困境。但是，这种预测方法具有一定的滞后性。事实上，如果从财务困境形成机理分析入手进行事中控制或实时预警，找出财务困境发生的原因，采取有效的措施予以预防和控制，才能确保企业健康顺利的发展。由于工业企业在我国国民经济中扮演着非常重要的角色，因此对工业企业财务困境的探讨有必要引起重视，而理论界专门针对工业企业财务困境的研究较少，故研究工业企业财务困境的形成机理具有重要意义。 一、工业企业财务困境的表现形式 1、财务困境的界定 国外大多数文献，如Altman(1968)、Ohlson(1971)、Bartczak(1985)等都从法律意义上来定义财务困境，即把提出破产申请行为作为企业进入财务困境的标志。而Beaver（1966）认为财务困境不仅仅界定于破产，还包括“债务拖欠不履行、银行超支、不能支付优先股股利等 ”。Blum（1974）认为公司债到期未支付，且进入破产程序，而债权人不同意减少债务时，视为企业失败。Deakin（1972）认为财务困境仅包括已经历破产、无法偿债或为债权人利益已经进行清算的公司。[1]然而，国内大多数研究文献都把被特别处理（ST）的上市公司作为进入财务困境的标志，少数学者则以上市公司是否亏损作为判别企业开始发生财务困境的标志。 本文对财务困境的定义为：财务困境是指企业在未来的运营效果偏离过去的预测轨道而不能正常持续运营，严重的情况为企业资不抵债甚至破产。运营效果包括偿债能力和营运能力，财务困境应当是属于从轻微偏离预测轨道（企业的各种财务指标已呈现明显差异）到破产的一个阶段。 2、工业企业财务困境的具体表现 工业企业陷入财务困境与其行业性质关系紧密。工业企业是较为标准的运作模式：采购原材料----加工生产-----出售产品，运作模式区别于商业、服务业等其他行业。一般来说，工业企业出现财务困境主要表现为以下几个方面： ⑴企业一旦偿还债务或者支付费用会严重影响其正常运作，例如原材料缺乏、再生产能力减弱、应收账款比例过大、存货增加、销售收入明显下降等。 ⑵供应商要求现款交易，给予的赊购比例下降或基本不再给予赊购机会。 ⑶进入无形资产摊销的研发费用加大，大量的前期研发项目化为泡影，在建工程项目长期“挂帐”。 ⑷研发费用、培训费用、广告支出突然增大或居高不下。[2] ⑸企业资金运作已不能让其持续经营，出现资金链断裂，严重的表现为资不抵债，融资渠道阻塞，完全失去再生产能力。 二、工业企业陷入财务困境的机理分析 工业企业陷入财务困境受到企业内外多种因素的影响，其中，内部因素包括资本结构问题、日常管理问题、企业发展战略问题，这三种因素为企业自身可控因素。外部因素主要有来自企业外部的行业经济状况。 1、资本结构问题 ⑴负债过高 陷入财务困境的工业企业一般表现为资本结构不合理，主要原因在于负债过高。过高的负债降低了其竞争能力和安全系数。工业企业一般固定资产占用资金较大，不容易变现。一旦临时性资金紧缺，工业企业将面临资金链条断裂，新的筹资渠道堵塞的窘境。高额负债同时也降低了工业企业的再筹资能力，一旦债务到期，企业将无法按时还本付息，严重影响到信誉，不但会被银行等金融机构拒绝贷款，还有可能引发一系列的诉讼费用，从而导致企业陷入财务困境。 ⑵负债结构不合理 负债结构不合理通常指负债到期日过分集中，长短期负债结构比例失调，贷款银行结构单一和资产的负债币种结构不合理，尤其是长短期结构比例失调。由负债结构引发财务困境的重要原因是工业企业短贷长用，将短期借款用于超过其期限若干倍的长期项目，导致流动负债远远高于流动资产，这样加大了财务风险，一旦银行收缩银根，工业企业将陷入进退两难的境地，财务风险机率加大。[3] ⑶资本结构的复杂性 工业企业资本结构的复杂性主要表现在发行更多种类的证券，尤其是上市公司，这便增加了利益冲突和搭便车问题。复杂的资本结构使得拥有索取权的各方对企业资产的分割更难以达成一致意见，从而增加了工业企业的财务困境成本和经历财务困境的时间。 2、内部管理问题 如果工业企业频频发生违约事件、不能按期还本付息等困境，原因主要在于管理不善、存货积压、销货不畅、销售后不能及时回款、资金运作或