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公司财务课程第三阶段学习笔记第章 债务无风险时的股东权益与负债分析：公司所有者向债权人购入一个以公司资产为标的资产，执行价格为D0，期限为一年的买权。在债务到期时，如果公司资产的价值A大于债务价值D0，公司归还债务D0，这时全部公司资产属于所有者，相当于公司所有者以D0的执行价格买下价值为A（大于D0）的公司资产。如果公司资产的价值A小于债务价值D0，公司将不归还债务D0，而将全部公司资产留给债权人，相当于公司所有者放弃买权所给予的权利。 债务有风险时的股东权益与负债分析：可以理解为有限责任公司股东在向债权人借入面值为D0的债务的同时，还向其出售了一个以公司资产A为标的资产，执行价格为D0，期限为债券偿还期的卖权。在债务到期时，如果公司资产的价值A大于债务的价值D0，有限责任公司的股东将放弃行使卖权的权利，同时归还债务D0。如果公司资产的价值A小于债务的价值D0，则公司股东行使手中的卖权，将整个公司资产A以D0的价格出售给债权人抵债。这时，债权人面临着在公司价值A小于债务价值D0时不能完全收回债权的风险。 认股权证的特征：认股权证是一种股票买权。每份认股权证所能认购的普通股股数是固定的，其固定数目应列示在认股权证之上。当认股权证持有人行使认股权时，应把认股权证交回公司。认股权证上应规定认购普通股票的价格，该价格可以是固定的，也可以按普通股票的市场行情进行调整。认股权证上还须载明认股权证的有效期限，超过有效期限后，认股权证即失效。 认股权证的价值：认股权证的价值分为内在价值和时间价值两部分。内在价值又称认股权证的底价，在不考虑稀释效应的情况下，认股权证的底价VW由下面的公式决定： VW＝q×(S0－K) 。认股权证的市场价格要高于其内在价值（底价），这二者之差即为认股权证的时间价值。认股权证的时间价值主要受权证距到期日的时间的长短和标的股票价格的波动性大小的影响。距到期日的时间越长，股票价格的变动性越大，在认股权证有效期内标的股票价格上升的机会越多，投资者获利的机会也越大，认股权证的时间价值也就越高；反之，认股权证的时间价值就越低。 认股权证在筹资活动中的应用：对那些有良好发展前途的企业来说，发行附有认股权证的公司债券，既可以吸引那些对公司的前途感兴趣，目前又不愿意直接购买公司股票的投资者购买，又可以减少债券利息或优先股股利的支付，缓解资金压力。另外，利用认股权证的一个边际作用是，当认股权证的持有者执行其权利，向公司认购普通股股票时，公司又可以筹措到一笔新的资金。 认股权证的优点：吸引投资者。减少债券或优先股的利息或现金股利支出，并得到相对宽松的筹资条款。扩大了潜在的资金来源。 认股权证的缺点：不能确定投资者将在何时行使认股权。稀释原普通股股东的权益。 可转换债券的基本特征：包括转换价格、转换比率、转换期、赎回条款、回售条款、强制性转换条款。 可转换债券的价值：根据不同的定义，可转换债券的价值可分为转换价值、纯粹债券价值、可转换性价值和底价。 可转换债券的价值分析：由于可转换债券可以近似的看作是一个普通债券与一个针对公司普通股票的买权的组合，所以可转换债券的价值也就是这二者的组合。 可转换债券与认股权证的差别：认股权证虽然多数是与公司债或优先股捆绑发行的，但一旦发行之后，认股权证可以脱离公司债或优先股单独交易，可转债不具备这一能力。认股权证的执行和可转债的转换对公司现金流量和资本结构产生的影响有所不同。有时，认股权证可以单独发行。 可转换证券筹资的优点：可以降低证券的筹资成本；为公司提供了一种以高于当期股价发行新普通股的可能。当可转换债券转化公司普通股后，债券发行者就不必再归还债券本金，免除了还本的负担。 可转换证券的缺点：可转换证券的实际成本也可能并不低。当公司普通股股价上涨幅度较大时，这一缺点就表现得较为明显。一旦公司普通股股价未能如预期的那样上升，无法吸引债券持有者将债券转换为公司普通股股票，则公司将面临严峻的归还本金的威胁。可转换证券的低利息或低股利，将随着证券转换为公司股票而消失，在这一点上，可转换证券不如附有认股权证的公司债券或优先股，后者的低息优势可以始终保持。 期权与投资：引入实物期权后，一个投资项目的真正的净现值相当于没有期权因素时项目的净现值加上期权价值的现值，即投资项目的净现值＝无期权因素时项目的净现值＋期权的净现值。 第章 利息保障倍数＝税息前收益÷利息支出 现金涵盖率= 资产运用能力分析 存货周转率＝销货成本÷平均存货 存货周转期＝365÷存货周转率 应收账款周转率＝全年赊销收入÷平均应收账款 应收账款周转期＝365÷应收账款周转率 固定资