分级基金投资参考手册分析.doc

分级基金投资参考手册（D1-1604） 说明：本手册定位于分级基金的资料、数据、有关公司动态等进行系统整理，将采用版本方式进行动态化整理、更新和完善，敬请关注。 目 录 第一章 分级基金基础知识分级基金A的投资策略设计分级基金的套利策略设计 第五章 分级基金B份额短线策略设计 第六章 分级B的分类和汇总 分级基金基础知识1、分级基金的概念 2、分级基金的配对转换 3、分级基金的折算 4、分级基金的上折和下折 5、分级基金的份额配比与杠杆6、分级基金的合并赎回操作方式 7、分级基金B类和母基金净值波动的关联性 8、分级基金的场内投资方式 9、分级基金种类的划分 10、目前国内分级基金基本设计思路 11、分级基金三类份额在沪深市场交易上的区别 12、分级B类杠杆的独特优势 13、跌停挂单的经验 14、指数型分级基金主要品种 1、分级基金的概念 分级基金又称“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级(或多级)风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。 母基金(也称基础份额)按约定的比例拆分为两类子份额，其中一类按基金合同的约定获取固定收益，被称为稳健份额(固定收益端或A份额)；另一类则获取母基金的剩余收益，这类基金份额相当于向稳健份额融资后投资于股票，从而获取更多收益，具备一定的杠杆效应，因而被称为进取份额(杠杆端或B份额)。 对于分级基金而言，一只基金同时具有风险收益特征不同的三类份额，满足不同投资者的需求：A类份额具有低风险、收益稳定的特征，比较适合保守型投资者；B类份额具有高风险、高回报的特征，比较适合激进型投资者和风险承受能力较强的投资者；基础份额等同于普通基金份额，风险、收益适中，比较适合稳健型投资者。　 投资者在投资分级基金的时候，一定要明确所投资的份额是否与自己的投资需求和风险承受能力匹配，这样才能利用好分级基金的工具属性进行投资。 2、分级基金的配对转换配对转换条款是分级基金的重要特色，也是分级基金独特投资策略和投资机会的基础。它只存在于有三类份额且子基金上市交易的品种。配对转换条款提供了子基金与母基金之间相互转换的渠道：母基金可以转换为子基金在二级市场买卖，方式是2份母基金按照约定比例同时拆分成子基金；而子基金也可以转换为母基金在二级市场赎回，方式是按照约定比例同时买入两类子份额转换成母基金。因此，在母、子基金在相互转换的过程中，子基金必须保持约定比例。配对转换条款还提供了不同份额的退出和进入渠道：母基金不能上市买卖，只能在一级市场申购和赎回；子基金不能单独在二级市场申赎，但可以在二级市场进行买卖。配对转换条款主要存在于股票型分级基金中，由于转债在牛市中强烈的股性，人们习惯上将转债分级视为股票型。理论上说，根据两类子份额的交易价格、份额比例计算出的合并市值应该等于母基金的单位净值。但因其折溢价交易，当两类子份额按其交易价格合并时，与母基金单位净值未必相等，这样就会产生“整体折溢价率”。当整体折溢价与母基金净值相比足够大时，套利机会便产生了：当整体溢价时，投资者可以先在一级市场申购母基金，然后拆分成两种子份额卖出，赚取市值与净值之间的差价；当出现整体折价时，投资者可以按照份额比例在二级市场同时买入A、B两类份额，然后合并成母基金，在一级市场赎回，实现套利。配对转换机制的存在，使得基金的整体折溢价率维持一个较低的水平，也使得A类份额和B类份额相互牵制，即一种份额折价时，另一种份额必然溢价，而且两种份额折溢价水平同方向变动。 3、分级基金的折算折算是指将子基金部分或全部份额转换成母基金的条款，这种转换与配对转换条款不同，配对转换条款两类子份额必须按比例全部参与转换，而折算则单独一种份额即可。广义的折算也包括母基金分红或分级基金到期时的转换过程，分级基金的折算分为到期折算、定期折算与不定期折算。到期折算是有期限分级基金到期时全部份额按照净值折算成LOF的过程。定期折算则是分级基金A类份额或母基金的分红方式。A类份额既然有约定收益，就存在分红问题，分级基金就是分给母基金份额，再决定是持有还是赎回。以份额分红的好处是管理人不用卖出证券，以减少冲击成本和打乱管理人的投资策略；二是可以避税，分级基金巧妙地不使用“分红”二字，就可以不缴利息税，这是分级基金优势之一。份额分红也有坏处，就是存在风险敞口，主要是母基金份额净值波动风险。子基金份额折算成母基金份额需要时间，而赎回母基金份额至资金到账之间均需要时间，存在净值波动风险或拉长剩余期限，降低实际收益率。A份额的定期折算有三种情况：永续型品种有年度折算，周年或年初进行；而固定期限品种有的有年度折算，有的则没有，只有到期折算。现有到期折算条款有以下四种方式：一是只折算A份额，将A份额单位净值大于1的部分折算成母基金。这种折