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拿什么拯救造船业 政府的“支持”客观上粉饰了熔盛重工的报表，这也让银行对其趋之若鹜。 作者：本刊记者岳彩周 来源：南风窗 日期：2013-08-14 　　就像银行遭遇的挤兑一样，堵门讨薪事件之后，熔盛重工，这个曾经的第一造船民企现在异常脆弱，就像一个泥足巨人，亟需一个强大的信用背书者。 　　其实中国的造船业也亟需一个信用背书者。暮然回首，很多造船企业才发现，政府救不了自己。 　　首鼠两端的银行信贷 　　熔盛重工从云巅跌落是市场之手逐渐显现力量的一个例子。 　　早在2009年，众多的商业银行就已经意识到造船业处于周期性调整期，产能呈现严重过剩局面，欲从严控制对造船业的贷款。但计划赶不上变化，国务院船舶工业调整振兴规划的出台给银行吃了定心丸，也让骨干造船企业获得了大规模信贷支持。 　　“那时造船企业贷款很好贷，而且很多都是信用贷款。”浙江海昌造船有限公司董事长李欠飞对《南风窗》记者证实。 　　熔盛重工也借着国家“4万亿”以及在香港上市的东风，获得了国家开发银行、中国银行等多家银行2000多亿综合授信，其中进出口行和中行授信额度高达500亿元，国开行、农行、光大和中信授信额度则分别为350亿、280亿、100亿和110亿元。 　　熔盛重工的贷款主要开始于2009年前后，此前其资金多来源于张志熔做房地产生意的自有资金，以及2007年高盛、德劭基金的注资。2009年，高盛从熔盛重工退股，董事会中张志熔开始一家独大，逐渐失去了控制。一心想成为造船业的老大的熔盛重工在政府和银行的支持下急速扩张。 　　但可惜的是，2008年没有被金融危机打倒的熔盛重工这次却倒在了信贷泡沫中了。 　　我国造船业是典型的外向型产业，很多船只是出口的。但是在金融危机情况下，欧美经济的下滑导致船东没有更多的资金来交预付款。虽然首付款比例下滑到了5%左右，但由于有银行和政府的支持，造船企业仍在不断接单，熔盛重工就是其中之一。 　　熔盛重工2009年营收为94.7亿元，2010年增长33.7%，达到了126亿元，2011年增长了26%，达到了159亿元，这个企业为了冲击上市在一瞬间达到了高成长行业的标准。 　　这是一场没有持久需求支撑的扩张。记者了解到，2005年到2008年中国的航运市场很红火，运费也很高，很多的新船两年就能收回成本，所以很多船东那几年都拼命造船，运力大量累积，已经逐渐过剩。所以尽管2009年短暂出现了小阳春，但新船订单并没有太大的变化，而且还在逐年不断地负增长。 　　但熔盛重工无视这一大背景，依然选择了依靠垫资逆市扩张。 　　记者也观察到，从2009年开始，虽然营收增幅每年都在30%左右，但熔盛重工经营活动产生的现金流量净额连续3年均为负值，这也是垫资扩张模式说的一个注解，这也埋下了危机的伏笔。 与垫资扩张模式相关的就是弃船风险的上升。业内人士还介绍，交船前船东只需预付20%～30%，船东弃单成本大幅下降。有债权银行人士也反映，早在2012年就观察到，熔盛重工也存在新增订单下滑以及船东弃船的风险。 2012年确实是熔盛重工的2012，熔盛重工的辉煌到此戛然而止。“熔盛重工2011年中，接到一个大订单，但是船东付的预付款比较少，所以熔盛重工自己垫资，这个就是导火索。”某工程公司知情人士袁贺对《南风窗》记者证实。 逆市扩张的熔盛重工，2012年上半年已出现了危险的信号，当时如果没有政府的补贴，已经出现了亏损。而根据熔盛重工2012年的财报，其应收合约客户账款比2011年度激增了10亿元，但客户的预付款却为0。应收账款大增说明交了船，船东却迟迟不肯付款，而预付款为0说明其2012年新增订单已经大幅萎缩。根据2012年财报，熔盛重工2012年仅接到了两艘矿产运输船只订单，远逊于2011年的24艘。 也就是从那时开始，银行开始对其收贷。2012年6月底，熔盛重工负债为399亿元。现在，这一数字变为326亿元。 熔盛重工在玩踩钢丝游戏 此前，针对外界对其高达73%的资产负债率的质疑，熔盛重工的现任董事会主席陈强公开反驳称，行业内的平均资产负债率为80%，这反映了当时熔盛重工背靠银行巨额授信的充分自信。 但任何行业超过70%的资产负债率都很危险，除非你有很高的毛利率以及周转效率来抵消利息压力。 “300多亿的债务，如果资金回笼速度变慢，新船价格下跌，它连利息也吃不消。你要知道，中国造船厂的贷款利率都在8%以上，而国外造船厂贷款利率一般在3.5%左右。”浙江合兴船厂总监郑卫敏对记者分析。 在新增订单减少，交船后船东迟迟不肯付款以及新船价格下跌的这两年，那些身负巨额债务的造船企业已经在劫难逃，2011年、2012年已经不断传出造船厂破产的消息，只是熔盛重工的危机来得稍晚一些。 其实，熔盛重工的负债结构也明显不合理，流动负债比例过高，这在生产周期较长的造船行业中实属异类