金融学第十一章.ppt

第11章 金融资产价格决定 线索： 风险资产的市场均衡价格理论—资本资产定价模型—套利定价模型—期货与期权价格决定。 第一节 资本资产定价模型 资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model， CAPM） 是关于风险资产在金融市场中的均衡价格的理论。它立足于前一章的资产组合理论，基于资产价格的调整使市场供求趋于均衡的假设，推导风险资产预期收益率与其决定因素之间的数量关系。 该模型源于以下问题：如果所有的投资者对风险资产的预期收益率和风险的预测相同，并且根据有效分散化原则选择最优投资组合，达到均衡状态时，证券的风险溢价是多少呢？ 一、资本市场理论 由于人们通常是厌恶风险的，因此，为了引导人们自愿持有经济中的所有风险资产，所有风险资产的风险溢价总量必须为正值。但是，市场并不因为投资者持有无效资产组合而提供报酬。 因此，单个证券的风险溢价并不与其独立风险相关，而是与其对有效组合的风险贡献相关。 威廉?夏普等人证明如果将无风险资产与马柯维兹有效组合相结合就可以确定这样的有效资产组合。该理论被称为资本市场理论（Capital Market Theory）。 ? 1、理论假设 资本市场理论对投资者行为和资本市场做出了以下假设： （1）投资者对于预期收益率、标准差和风险资产相关性的预测一致，他们以最优的方式持有相同比例的风险资产。 （2）投资者的行为通常遵循