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油厂利润丰厚 提油套利或将出现 国信期货： 曹彦辉 度过了夏季的低迷后，国内油脂企业在9月份以后迎来暴利时代，随着豆粕、豆油价格的不断攀升，油脂企业压榨利润从几十元上升至几百元不等。尤其是豆粕现货价格上涨幅度较大，几乎与进口大豆成本相差不大，豆油则成了油厂的纯利润。进入11月份，由于豆粕供求紧张，导致豆粕现货价格居高不下，一直保持在3500-3600元/吨之间，而豆油价格则在进口豆油倒挂，以及国际原油价格高涨的氛围的烘托下，从6800元/吨涨至如今的7400元/吨。如今油厂的压榨利润估算在300-400元/吨不等。当前国内油厂压榨利润已经创2009年度高点。 进入2007年以来，国内油厂压榨利润犹如过山车，暴利和严重亏损都发挥到了极致。一方面这与国内外大豆进口差价有关，另一方面，国家大豆政策也是出现暴利的主要原因。可以说当前国内油厂再度迎来丰收的月份。不过纵观这几年的压榨走势可以看出，每一次压榨利润出现大幅提升后，都会出现明显的回落过程。 从期货市场来看，由于豆油期货上市比较晚，因此在2006、2007年间，大豆期货的压榨利润一直保持平稳的态势，压榨利润在0-200点之间波动。进入2008年，豆油开始活跃，压榨理论的波动率扩大。 从大豆5月合约的压榨利润图可以看出市场大体分为两个阶段，2007年7月以前，压榨利润在-50~200元/吨，此后2007年7月至今，5月合约的压榨利润走势波动相当剧烈，利润最高出现在2008年6月2日，当时盘面5月合约压榨利润在275元/吨，而压榨亏损最为严重出现在2009年的2月27日，盘面亏损一度达到-715元/吨。 按照年度对比可以发现，每年7月份可能开始，压榨利润出现大幅下滑，这种下跌势头一直持续到第二年1月左右。出现这样局面的主要原因在于，每年的7月份，随着夏天的到来，豆粕、豆油市场进入消费淡季，价格震荡下滑，与此同时大豆市场南美大豆上市，近几年由于天气以及罢工等因素大豆原料价格偏高，导致压榨利润出现缩水。随着春节的临近，豆粕、豆油市场回暖，压榨利润出现回升。从2009年的1005合约来看，该合约的压榨利润在9月中旬创下年内新低后开始反弹，近期随着豆粕、豆油价格的高涨，盘面压榨利润年内高价区内。从历年的走势来看，进入11月份底12月初，盘面压榨利润均呈现高位回落的走势。2009年，1005合约的压榨利润能否出现高位回落，让我们拭目以待： 从基本面来看，对于大豆市场而言，随着CBOT大豆以及国际海运费的上涨，进口大豆成本已经高涨，这与国产大豆价差已经缩小，当前的港口分销价格已将高涨至3900元/吨，即便是陆续的到港的进口大豆，其成本也在3700元/吨 左右，而国产大豆收购价格也大体在3600-3700元/吨的水平，而2008年临储大豆加上国家给予的补贴，其价格优势也是相对明显的。因此，与往年相比，进口大豆低成本的优势不是非常明显，反而国产大豆价格略低一成。同时从数量上看，据不完全统计，11月份我国到港大豆379万吨，12月份预计在400-450万吨，2010年1月份到港量在450万吨以上。由此可见进入12月份，无论是沿海地区，还是产区，大豆市场供应相对充裕。不会出现区域性供给短缺的局面。 对于豆粕市场，现阶段，受到进口大豆到货延迟的影响，沿油厂开工受限，大规模雨雪天气，推动部分销区豆粕价格的持续盘升行情。12月上旬之前国内豆粕现货，沿海油厂因大豆到货而恢复开机生产，但也要以大量执行前期合同为主，远期预售合同价格相对较低， 因此，在期货市场上，以1005合约的大豆、豆粕、豆油计算的压榨利润处于-200的水平时，可以尝试性的介入买大豆、卖豆粕、豆油的压榨套利。目标-350~-400.