股指收益及波动理论对a股股灾的实证研究.docVIP

股指收益及波动理论对A股股灾的实证研究 摘要：本文分析了中国A股市场股指的收益及波动性。对大盘、深证成指、沪深300指数和中小板指数进行分析和检验，四个市场指数平均日收益率中小板上证综指深证成指沪深300，中小板一月份指数的收益率LS近似服从正态分布。中小板月收益较高的月份依次是十二月、七月、四月、十一月。其中四个市场中收益率均为正的月份有一、二、三、四、十一月。四个市场中收益率均为负的月份是六、八、十月。研究结果表明六月份发生股灾的概率最大。 关键词：波动性 ADF检验 GARCH模型 收益率 *本论文是中国博士后科学基金（2015M572388）、国家自然科学基金项目资助。 作者简介：徐清振，应用经济学博士后，副教授，现就职于中国中投证券有限责任公司。 姜月娟,机械工程博士研究生，高级经济师，现就职于中国中投证券有限责任公司。 一、引言 在证券市场博弈中，股市收益与股指波动的研究是金融工程的一大难题，国内外证券市场研究者及实际工作者都在寻求这方面研究的突破。Eugene Fama 1965年率先提出有效市场假说，大量的实证和观察结果表明股票市场存在收益异常现象，投资收益率存在系统性差异，不同月份的收益率不同。Rozeff和Kinney(1976)研究发现1904年-1974年美国纽约证券交易所的一月份平均收益