【基本分析】除市盈率投资还能看点什么.doc

除了市盈率投资还能看点什么 　　股票投资者的内心是最矛盾的，一方面希望能买到的是那种传说中可以上涨十倍或者二十倍的股票—最好是今天买到下个礼拜就能涨到十倍，虽然这种幅度在五个工作日内实现有点困难—另一方面，投资者又希望股票简单一点，如果股票也像他的表兄弟债券一样，那么事情就简单了，投资者只要买进那些价格和每年收益比最低的股票就万事大吉，在家等着发财就可以了。比如某个股票的发行价格是十块钱，而这个股票每年能赚上1块钱的利润，如此这般，投资者经过十年就可以赚回原来投资的本钱。那么还用说么，那种比值越低—一般把它称为市盈率—就说明投资者收回本金所需要的时间就越短。投资者只要在市场中寻找那些市盈率最低的股票，然后买入就是最明智的选择。 　　可惜梦想不是现实，因为股票的收益每年都在变化。从另一个角度来看，也可以说幸亏这不是真的。因为股票简单化，不但会让整个关于股票的产业链上所有从业人士都失去饭碗，而且如果股票这么简单，股票市场又是个公平的市场，那么还存在市盈率低的股票吗?所有股票的市盈率都会一样，投资者就连发财的可能性都没有了。 　　如果你是个理性的投资者肯定少不了参考一下市盈率，比如某个股票的市盈率有1000倍，那你最好离它远一点。但市盈率这个东西又是那么令人厌倦，它有点像饮料中的水，人人都想除了它再来点“够劲”的。如果你已经厌倦了市盈率这个俗气的字眼，那么就来看看其他投资大师们总结的各种更有趣的股票衡量指标吧。 　　01 　　市净率 　　如果你碰到哪个投资者还在以市净率作为选择有价值股票的一个标准，很可能你遇到的是位老派的投资者，当然也可能他是一个刚刚开始“价值投资”的人，还不知道以什么为标准的那种人。 　　市净率就是以当前股票的价格比上公司每股净资产的比值，这个比值表明的意思就是这个公司的净资产大概在市场上卖了一个什么价钱，关注这个指标的“圣人”就是巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆。格雷厄姆经历过1929年的大崩盘，所以在此之后他小心地观察着所投资公司的净资产，如果市场价格低于公司净资产价格的70%甚至50%，那样他才认为这个公司的股票有了安全边界。由于这样的逻辑，格雷厄姆在1950年代美国股票指数回复到1929年的水平的时候，建议投资者小心地卖出股票，因为好多股票的安全边界已经失去了。 　　格雷厄姆的安全边界法则在“新货币时代”很难实行，因为在低利率的时期—格雷厄姆所处的时代还是金本位的布雷顿森林体系统治的时代，那时候货币和证券化远远没有现在这么泛滥—几乎找不到市净率小于1的股票，而那些不动产庞大的公司正是因为大幅度的资产折旧和维护拖累了它们的利润。可能在这些公司中只有金融类公司是个例外，比如说银行，它们的资产大部分就是实实在在的钱，用市净率来判断金融公司的价格是不是过高或者过低了，还是很有参考价值的。 　　02 　　分红率 　　分红率是个最具有争议性的指标，很多投资者会对这个指标产生误会，比如有个股票每年的分红超过5%，在现在的利率情况下这个消息真是让很多投资者欢欣鼓舞。因为他们以为分红就像存到银行里的定期存款一样，如果定期存款的利率只有2%—3%，那么分红5%岂不是很值么?但现实总是比你想象的残酷，那分红的5%是要从股价上抹去的，而且还要缴税。也就是分红5%，你手里的股票价格就变成了原先的95%，拿到手里的现金由于缴税还不到5%。 　　根据杰瑞米·西格尔对1871年至2003年美国股票投资收益的统计，如果一个投资者在1971年投入美国股市1000美元，那么在2003年，剔除通货膨胀影响他将获得800万美元的市场价值，这800万的获得需要一个前提，那就是这个投资者需要把股票分红再投资，也就是不要股票的分红获得的收益。如果这个投资者需要分红落袋，那么他只能获得24.3万美元，总体年化收益率将从7%降到不足4.5%。 　　不过这个统计是从整体市场而言的，从现实情况来说，寻找那些持续高分红率的公司，也许真的是投资者不错的选择。高分红率公司的行列里包括了很多伟大的公司，比如说可口可乐—依靠可口可乐做大的投资人巴菲特把可口可乐叫做伟大的公司，而谷歌或者英特尔被称为极好的公司—可口可乐公司除了分红还会在每年不断地回购自己的股票，这样的做法其实等同于分红，这样做可以不断提高不愿卖出股票的投资者的每股收益，这个做法让巴菲特们简直爽翻了。此外这种企业里还有微软，从2004年开始微软开始大幅度发放股利，并且在此后的几年中，股利呈翻番的趋势。 　　当一家公司变得非常伟大，那么它也将会因为这种伟大获得大量的现金，而如何最有效率地处理这些现金却是个难题。在有些情况下，由于市场是有限的，即使是伟大的公司也不需要那么多现金存留，把它发放给投资者也许是最好的选择。 　　03 　　净资产收益率 　　如果一个投资者只关心他买进股票的每股收益就会遇到一些问题，因为每股