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经济上升期的美国股市的回报率究竟怎样？ 2008-08-28 13:49:31 转载 标签： 股票 “黄金十年”理论似乎已经成为了笑话。不过很多人对中国经济长期发展还是很乐观的，诸如罗杰斯还称现在卖出中国股票就相当于在100年前卖出美国股票。 姑且不论这种说法是否准确，我们假设中国就是第二个美国，那么以此为标准，我们可以看一下整个经济上升期的美国股市的回报率究竟怎样？ 我们以标普500指数为样本，假设我们在1870年买入美国标普500股指，这差不多是美国经济刚开始起飞的时候，一直持有到今天，年化的指数回报率是多少？是4.24%！30年美国股市的高增长，如果你只持有到1982年的话，股市年化回报率仅3.09%，而如果你仅持有到1945年的话，回报率更是低到只有年化1.77%。这可能跟很多人的想法不太一样吧？ 上面这个图可能看得还不是很清楚，因为时间序列过长的缘故。如果换成对数图，那就更清楚了。 这里，我们可以看得很明显，美国股市的真正牛市，1942-1970和1982-2000这两段时间，所以可以说正好生活在这两段时间内的巴菲特是非常幸运的。 但是，这并不是说在其他时间段内就无法投资了，这是因为光看指数回报，我们还忽略了另外一个更重要的回报，红利回报。1870年以来，美国股市平均每年的红利回报高达5%以上。所以可以这么说，美国股市中获得红利回报的重要性大于获得指数回报，这才是美国股市成为一个长期投资者居多的股市的重要原因。 然而，我们需要注意到这一个情况在近30年发生了重要的变化。这个变化就是美国股市的红利收益率不断下降，从过去的7%左右的水平下滑到了2%的水平。这主要有两个原因造成：1是可能是股价被高估了，所以分红收益率下降，2是公司分红比例下降了。但无论如何，我们看到1980年代以来，美国股市投资的指数回报的重要开始远远大于红利回报的重要性了。长期投资者的地位逐步下降，市场投机性在不断加大。 但是，很有意思的一点是，如果把红利回报率和指数回报率加起来看的话，和过去并没有多大的区别，也就是每年8%左右。不过，过去是分红6%+股市回报2%，现在是股市回报6%+分红2%。说白了，整个一个“朝三暮四”的游戏。80年代以后美国股市的指数大涨，跟分红水平不断下降也是有直接关系的。 最后，我们A股开设到现在的年化回报率约20%。主要还是因为新股不断上市和增发圈钱并且不怎么发红利所致，所以真实的股东回报率绝对没有20%这么高。如果这个股市全流通了，圈钱数量下来了，红利回报率上升，这些大家现在倡议的主场如果真的得到实施，结果就是未来的股市增长率会不断下滑到8-10%，之所以比美国股市的年化增长率还高一些，主要是我们的通胀率高一些。这就是对于我们股市在中国成为第二个美国情况下的合理估计。