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第2章 资产类别与金融工具 资产配置：在每一种资产中投入多少钱 证券筛选：在每一种资产中选择具体的资产 导论 传统上，按照金融工具的期限：可以分为货币市场（Money market）工具和资本市场（Capital market）工具。 货币市场上的金融工具包括短期的、可交易的、流动的、低风险的债券。货币市场工具有时被称作是现金的等同物。 相反，资本市场上的金融工具包括一些长期的、风险较大的固定收益证券和股票等。 导论 金融工具（Financial instrument）可以分为原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者的经营业绩。衍生工具（Derivative instrument）其价值是原生金融工具的价值派生出来，是或有要求权。 任何金融工具都是标准化的资本证券，标准化的目的是增强流动性。一般要把期限、交易条款、交易金额标准化，只剩下交易价格需要由市场决定，从而买卖双方之间只要讨论价格，这样就减少交易成本。 导论 2.1 货币市场工具 货币市场（Money market） 货币市场是固定收益市场的一部分。 特点：期限小于1年，大宗交易、适合机构投资者。 主要品种有：短期国债、欧洲美元等。 2.1 货币市场工具 2.1.1 短期国债（Treasury Bills, T-Bills） 由一国财政部发行、由该国政府提供信用担保的短期融资工具。 期限：13个星期、26个星期、52星期（美国） 最小面值1000美元，折价出售，到期按照面值赎回，免税。 是货币市场中流动性最好的金融工具，无信用风险。 2.1 货币市场工具 发行短期国库券的目的： 中央银行进行公开市场运作（货币政策） 为市场提供无风险利率基准（也叫无风险债券） 第二准备金（几乎没有违约风险） 筹集资金（财政政策） 2.1 货币市场工具 美国的短期国债 发行方式：拍卖——竞争性或非竞争性的报价。 竞争性：价格优先、时间优先，无数量限制，注意：有报价风险。 非竞争性：是无条件的，以成功的竞争性报价的平均价格为国库券的成交价，最大购买额为每一定单不能超过100万美元。 按照投资者报价的高低排序，依次向竞争性与非竞争性投资者出售国库券，直至国库券全部售完为止。 荷兰式拍卖和美国式拍卖 按照中标价格以及中标者承销价格的确定机制不同，国债拍卖可以主要分为： 荷兰式拍卖和美国式拍卖 思考：哪一种拍卖方式好？ 美国式拍卖(American auction or Discriminatory auction) 以加权平均中标价格为当期国债的发行价格，但各中标者按照各自的高低不同的投标价格购买该国债。 荷兰式拍卖(Dutch auction or Uniform-price auction) 以最低中标价格为当期国债的发行价格，中标者统一按照发行价格购买该国债。 2.1 货币市场工具 国库券拍卖举例 2002年1月8日美国财政部宣布将在1月14日发行90天期限的国库券120亿美元，要求所有准备购买的投资者于1月11日之前将标书寄送至各联邦储备银行或分行的指定地点。 美联储在1月11日下午1点后将所有的投标汇总分类，统计出有效的非竞争性购买数量为35亿美元，剩下的都是竞争性投标。美联储决定本次发行首先全部满足非竞争性购买，其余的85亿美元分配给竞争性购买者。竞争性的购买者的出价情况见下表： 2.1 货币市场工具 国库券拍卖举例 2.1 货币市场工具 有效竞争性出价的权重表 2.1 货币市场工具 短期国债的收益率计算方法——银行折现收益率 期限为182天（26周）的票面价值为10000美元的国库券，售价为9600美元 半年的收益率为：400/9600=0.0417 年收益率r=(1+0.0417)2-1=8.51% 银行折现（bank discount method）收益率为 其中，P是国库券价格， n是国库券期限的天数。 2.1 货币市场工具 短期国债的收益率计算方法——银行折现收益率 在本例中，银行折现收益率为7.912%。 问题:为什么银行折现收益率低于年收益率? 银行折现收益率是按一年360天而非365天计算的； 转换成计算银行折现年收益率的技术使用的是单利而不是复利 以面值作为分母，而不是国库券的购买价格作为分母。 2.1 货币市场工具 中国的短期国债 改革开放前只有50年代有国债，但没有短期国债。1991我国首次发行国债，当时也只有中长期国债。 我国国债的品种：记帐式国债，无记名国债，凭证式国债。 我国国债的发行方式：行政摊派（81-90年）、承购包销（1991年）和拍卖（1996年） 2.1 货币市场工具 中国的短期国债：无记名国债 无记名国债，是一种实物债券，以实物券的形式记录