投资学第二章解析.ppt

第二章 投资收益与风险 学习目标 了解风险的各种类型 第一节 风险与风险统计 含义 一、风险的定义 风险指未来收益的不确定性，通常以实际结果与其期望值的离差来表示。 二、风险的分类 按 来 源 分 二、风险的分类 三、应用方差模型测量风险 单项资产风险计算 三、应用方差模型测量风险 期望值： = 0.25×40%+0.50×10%+0.25×（-20%） =10% 三、应用方差模型测量风险 单项资产风险计算 = 0.20×35%+0.60×12%+0.20×（-16%） =11% 多项资产风险计算 多项资产风险计算 股票期望值= 1/3×(-7%)+1/3×12%+1/3×28% =11% 债券期望值= 1/3×(17%)+1/3×7%+1/3×（-3%） =7% 四、风险溢价 风险溢价是对投资者承担风险的一种补偿。一 般说来，风险越大，风险溢价也越高，两者成正相关的关系。 例如： 分布不确定条件下的风险统计 ABC的历史收益率 股票ABC的预期收益率和方差为： 第二节 风险偏好与效用理论 二、风险厌恶与效用价值 财富效用 初始的财富效用： 例如： 四、无差异曲线 第三节 收益与收益率 第三节 收益与收益率 一、收益与收益率 二、即期利率（y）与远期利率（r）的关系 反过来，已知即期利率 y，求远期利率r（未来短期利率） 因此，在即期利率y(到期收益率)已知的情况下，可以推出远期利率r（短期利率）；由上例可推出： 三、收益率与收益率的期望值 不考虑时间价值例题： 不考虑时间价值例题： 考虑时间价值例题： 期望收益值的计算： 亏损、盈利相同的资金，亏损的不良感受 要大于盈利的满足感受。 效用（感受） 财富 三、投资效用计算公式 在金融界，广泛使用的经验投资效用计算公式如下： 投资效用 投资者的风险厌恶指数 预期收益率 方差 投资者想投资国库券和股票，国库券收益率为6%，股票预期收益率为10%，标准差为20%，投资者如何决策？ 解：风险溢价=10%-6%=4%，但是 哪项证券带来的效用更高些呢？ 国库券的投资效用=6%-0=6% 股票的投资效用=10%-0.5A×20%×20%=10%-2%A A=3时，投资效用=10%-2%×3=4%＜6%， 投资者选择国库券； A ＜ 2时，投资效用=10%-2%×A6% 则投资者选择股票； 1、曲线斜率为正（高风险投资必须有高的预期收益率） 2、同一投资者在同一时期的任何两条无差异曲线永远不相交 给投资者带来同样满足程度的所有投资机会的集合 无差异曲线的斜率表示投资者的风险厌恶程度 风险厌恶型 斜率越大，说明为了让投资者多冒等量的风险，必须提供 更高的风险溢价才能满足他的投资意愿； 斜率越小，说明该投资者的风险厌恶倾向越轻。 风 险 中 性 型 当无差异曲线斜率为零时： 风 险 偏 好 型 当无差异曲线斜率为负时： 利率 真实利率（r） 名义利率（i） 利率是衡量收益水平的重要工具。 指不考虑通货膨胀影响的利率，是名义上的投资收益率。 是扣除通货膨胀影响的利率，是真实上的收益。 利率 真实利率（r） 名义利率（i） 代表通货膨胀率 当 较小时， 即，实际利率=名义利率－通货膨胀率，这就是著 名的费雪关系式。由美国经济学家欧文·费雪提出。 利率 即期利率（y） 远期利率（r） 给定期限的到期收益率 未来某一年期利率 例：一年期零息票债券在不同时点的利率水平表 若该债券两年到期（投资者到期可以获得1000元），则该债券现值（即债券价格） =1000/（1+0.05）（1+0.06）=898.47（元） 8 三年后 7 二年后 6 一年后 5 当日 利率r（%） 时 点 那么，这两年的到期收益率（即期利率 ）为： ， 解，