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一、现在是2007 年10 月，某公司预计将于2008 年8 月和2009 年8 月各购买1 百万磅铜。该公司选择利用在NBMEA交易的期货合约，以套期保值比率1 来对冲其全部头寸的风险（即每一单位现货用一单位期货进行套期保值），每份期货合约的头寸规模为25000磅铜。假设剩余到期期限不超过13 个月的铜期货合约具有足够的流动性。铜现货、2008 年9 月到期的铜期货、2009 年9 月到期的铜期货在不同月份的市场价格（美分/磅）如下表所示： 2007.10 2008.8 2009.8 现货价格 372.00 365.00（S1） 388.00（S2） 0809铜期货价格 372.80（F0） 364.80（F1） 0909铜期货价格 364.20（F0！） 388.20（F1！） 1 请为该公司设计合适的套期保值策略（包括选择合适的期货合约、进入与退出期货合约的月份、期货的头寸方向和头寸规模）。 2 公司应用该套期保值策略后，在2008 年8 月及2009 年8 月，为每磅铜实际支付的价格是多少？ answer： 1 N 1,000,000.00/25000 40 份 套期保值策略： 1、2007年10月在期货市场买入80份0809铜期货合约； 2、2008年8月在现货市场买入1 百万磅铜，在期货市场卖出80份0809铜期货合约并买入40份0909铜期货合约； 3、2009年8月在现货市场买入1 百万磅铜，并在期货市场卖出40份0909铜期货合约。 2 在2008 年8 月为每磅铜实际支付的价格 p S1-F1+F0 365.00-364.80+372.80 373 在2009 年8 月为每磅铜实际支付的价格 P S2-F1！+ S1-F0！+F0 388-388.2+365-364.2+372.8 372 二、2010年3月某日，美元6个月期的无风险年利率为4.17%。市场上正在交易一份标的证券为1年期贴现债券、剩余期限为6个月的远期合约多头，其交割价格为970美元，该债券的现价为960美元。请问对于该远期合约的多头和空头来说，远期价值分别是多少？ answer： 解：由已知可得：S 960（美元） A 970（美元） T-t 0.5 r 4.17% 合约多头的远期价值 10.02（美元） 合约空头的远期价值为—V —10.02（美元） 三、2010年4月某日，美元6个月期与1年期的无风险年利率分别为4.17%与4.11%。市场上一种10年期国债现货价格为990美元，该证券一年期远期合约的交割价格为1001美元，该债券在6个月和12个月后都将收到60美元的利息，且第二次付息日在远期合约交割日之前，求该合约多头及空头的价值各为多少？ answer： 利息现值I I1+I2 60*e -4.17%*0.5 +60* e -4.17%*1 116.35 USD 合约多头头价值 990-116.35-1001*e（-4.91%*1） -87.04 合约空头头价值 -V 87.04 四、A公司希望借入美元，B公司希望借入日元，且各自所需的本金按照即期汇率计算相当。市场对两个公司的报价如下：A公司借美元的利率为9.6%，借日元的利率为5.0%；B公司借美元的利率为10.0%，借日元的利率为6.5%。试设计一货币互换，其中银行作为中介获得50个基点的报酬并承担全部汇率风险，而两个公司获得相同收益。 answer： A公司在日元市场上有比较优势但想借入美元，B公司在美元市场上有比较优势但想借入日元。这为互换交易发挥作用提供了基础。两个公司在日元贷款上的利差为1.5%，在美元贷款上的利差为0.4%，因此双方在互换合作中的年总收益为1.5%－0.4% 1.1%。因为银行要求收取0.5%的中介费，这样A公司和B公司将分别获得0.3%的合作收益。互换后A公司实际上以9.6%－0.3% 9.3%的利率借入美元，而B实际上以6.5%－0.3% 6.2%借入日元。合适的协议安排如图所示。所有的汇率风险由银行承担。 日元5% 日元6.2% 日元5% A 金融中介 B 美元10% 美元9.3% 美元10% 五、由当前时刻直至第1.5 年的LIBOR 即期利率都是5% （连续复利）。对于标准化的利率协议（即互换利率为相应期限的平价到期收益率），2.0 年期、2.5 年期和3.0 年期的互换利率（半年计一次复利）分别为5.4% 、5.5% 和5.6%。请估计当前时刻的2.0 年、2.5 年和3.0 年期的即期利率。 answer： 知识点回顾 利用倒数第二个结论可分别计算当前时刻的2.0 年、2.5 年和3.0 年期的即期利率： R2 mln 1+Rm/m 2*ln 1+5.4%/2 5.34% 类似的可得：R2.5