2005年国际油价走势和後续发展 .doc

國際油價在2004年的走勢充滿著戲劇性，上漲和波動的幅度都是30年來之最。但隨著2004年年底冬季氣溫不若預期中寒冷，加上全球景氣有趨緩的可能性，許多專家和預測機構預期2005年的油價將會呈現趨緩並逐漸平穩的走勢。不過，國際油價自2005年上半年年初開始的漲勢便出乎多數人的預料，至7月底，是呈現一路走高的局面。由美國西德州中級原油（WTI）現貨價格來看，油價在2005年上半年不但再度站上了每桶50美元的關卡，突破2004年的最高點，同時更數度突破了每桶60美元的歷史新高價位，且仍有持續上漲的趨勢。本文將針對2005年上半年的油價走勢及油價維持高檔的原因進行分析，並探討高油價的影響層面及其後續可能發展。 壹、專題分析 鄭柏舟 中華經濟研究院國際經濟所輔佐研究員 一、2005上半年國際油價的走勢 2004年受到全球需求快速上升和供給面一連串不利的因素影響，WTI油價從年初每桶33.71美元一路上漲，至10月26日達到全年最高的56.37美元。不過，受到北半球冬季不若預期寒冷，加上市場普遍認為2005年全球景氣應該會呈現趨緩的走勢，使得2004年最後二個月的國際油價呈現一路下滑的情況。（參見圖1） 不過，2005年開春以來的國際油價走勢卻是出乎市場的預期，呈現一路走高的局面。隨著石油輸出國家組織（OPEC）於1月底開始減產和伊拉克大選的地緣政治因素影響，WTI油價由年初每桶42.16美元一路上漲。加上北半球包括了美東、日本和歐洲大陸等地區的相繼傳出氣溫驟降和暴風雪肆虐的消息，使得國際油價在2月22日再度突破了每桶50美元的關卡，並於3月18日突破2004年10月的高點，創下56.80美元的歷史新高。年初以來持續上漲的油價在3月下旬雖因為美國原油庫存量上升而一度回跌，但隨著夏季用油高峰的到來和墨西哥灣區和加勒比海區接連受到颶風侵襲的影響，油價再度向上攀升，7月6日更正式突破每桶60美元的整數關卡，收在每桶61.24美元的價位，改寫歷史新高紀錄。截至7月底前，WTI油價都維持在每桶55美元之上。 資料來源：EnergyInformationAdministration，U.S.Dept.ofEnergy。 /emeu/international/petroleu.html#IntlPrices 整體看來，2005年上半年國際油價已經站穩了每桶50美元的價位。分析其走勢，主要仍是延續2004年以來上漲的趨勢，且漲幅更大也更加快速。仔細觀察2005年1～7月上半年油價的變動，可以發現以下的特點： OPEC逐漸失去油價的主導能力。由於目前OPEC主要產油國除了沙烏地阿拉伯和伊拉克仍有部分的閒置產能（spare capacity）外，其他國家的產能幾乎接近滿載，因此OPEC對於油價的控制能力已經變得十分薄弱。 石油庫存量取代OPEC生產配額成為左右油價的主要觀察指標。事實上，這個情況從2004年第四季就開始了。由於OPEC國家閒置產能處在歷史低點，對於油價的影響力有限，因此市場將平抑油價的重任寄託在美國和OECD國家龐大的能源庫存量上。美國能源部每週三所發佈的庫存報告因而成為最主要的參考指標，國際油價往往也隨其結果而上下起伏。 油價波動幅度明顯擴大。隨著OPEC對於油價控制力的縮小，使得國際原油價格敏感性愈來愈大，對於消息面多空的反應也較過去明顯。若由每日油價的標準差來看，WTI 每桶油價在2005年1至7月的標準差高達4.40美元，倫敦北海布蘭特原油更高達4.74美元，遠高於2004年同期的2.56美元和3.06美元。這也部分反應出原油市場價格高度的波動性。 二、油價持續居高不下原因 雖然國際油價已達歷史的新高價位，但短期內，國際油價並無大幅回跌的可能性。分析其原因如下： （一）全球需求仍十分強勁 即便是在油價居高不下的情況下，2005年和2006年全球石油的需求成長依然強勁。根據美國能源資訊署（EIA）的預測，全球原油需求在2005年和2006年平均每天將增加210萬桶，成長率仍將高達2.5%。市場原本預期中國宏觀調控能夠為過熱的油市帶來降溫的效果，但顯然效果有限。預估中國在2005年和2006年的原油需求成長平均仍高達每日60萬桶的水準。 （二）供給成長表現不若預期 相較於全球原油需求的強勁，生產面擴增的步伐卻是顯得十分緩慢。由於石油的相關投資成果非一蹴可及的，因此短期內產能擴增很難能夠追得上需求的速度。其中非OPEC產油國家的產能擴充量成長表現尤其緩慢，預期2005和2006年的平均年成長將僅達到每日80萬桶的水準，低於2002年至2004年的平均水準。此外，俄羅斯最大石油公司尤科斯（Yokos）的石油生產和投資計畫也因為先前的稅務問題而受到阻礙，使擴產的情況顯得更加不樂觀。 （三）OPEC閒置產能仍處於偏低水準 OPEC