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第三章 远期和期货价格 【学习目标】 远期合约定价期货价格与现货价格的关系第一节 期货行情表 获取期货价格的途径很多。通常，交易所都会提供其所交易的期货品种的实时行情和历史数据，许多报纸和杂志也都刊载有相关的期货报价。例如，在《华尔街日报》货币和投资版中的商品利率工具、指数交易和外汇条目下，就有按标准格式公布的每日期货的报价。图3.1就是年月日（星期）《华尔街日报》中的商品期货报价。这些报价是前一个交易日，即年月日（星期）期货交易的价格。 INT HIGH LOW Corn (CBT) – 5,000bu.; cents per bu. Dec 221.50 222.75 220.50 221.25 -1.75 269.00 209.50 226,209 Mr04 229.75 230.75 228.50 229.25 -1.75 264.00 219.00 88,403 May 233.50 235.50 233.25 234.25 -1.75 260.25 225.00 22,025 July 237.00 238.50 236.25 237.25 -1.75 264.50 229.25 22,623 Sept 236.00 237.00 235.50 236.25 -1.25 254.00 231.00 3,171 Dec 237.00 238.50 236.75 237.25 -1.00 260.00 232.50 14,386 Mr05 243.00 244.25 243.00 243.25 -1.00 252.00 239.00 693 Dec 238.00 238.00 238.00 238.00 .50 247.00 235.00 145 Est vol 32,467; vol Fri 59,351; open int 377,800, -347 Wheat (CBT) -5,000bu.; cents per bu. Dec 349.00 349.50 340.50 341.00 -11.25 399.00 291.00 84,973 Mr04 359.25 359.25 351.00 352.50 -10.50 405.00 301.50 22,091 May 359.00 359.00 352.50 353.50 -10.75 384.00 290.00 2,282 July 335.00 335.00 329.00 331.50 -4.00 346.00 298.00 3,939 Dec 347.25 347.25 343.00 343.00 -3.50 354.00 330.00 119 Est vol 39,294; vol Fri 22,348; open int 113,504, -1,830 图3.1 10月7日《华尔街日报》期货行情表行情表中，对每一种期货合约都会用黑色标题醒目地说明该期货合约的标的资产、交易该期货合约的交易所、合约规模以及价格的报价方式。如图3.1所示，图中第一类合约是在CBOT中交易的玉米期货合约，每份合约的规模为5,000蒲式耳，以每蒲式耳多少美分来进行报价。行情表的第一列则给出了交易的特定合约的月份。例如，年月日交易的玉米期货合约的到期月份就包括了年12月，年3月，年5月，年7月，年9月，年12月，200年月。 一、价格 行情表每行中的前三个数字分别为交易当天的开盘价、交易当天达到的最高价和交易当天达到的最低价。开盘价是在每天交易开始后，立即成交的期货合约的价格。例如，年月日交易的月份玉米期货合约的开盘价为每蒲式耳2美分，当天交易的价格在到之间。 二、结算价格 行情表每行中的第四个数字是结算价格（settlement price）。结算价格是计算每日盈亏和保证金要求的基础，因此有着特殊的意义。结算价格的确定通常由交易所规定，它有可能是当天的加权平均价，也可能是收盘价，还可能是最后几秒钟的平均价。大多数的期货交易所对每一种商品期货都有一个结算委员会（settlement committee），通常由交易所的会员组成，其主要职责就是在每日交易结束后商讨确定一个合理的结算价格，以便能够正确地反映当日交易结束时该种期货合约的价值。当交易活跃、价格较为平稳时，结算委员会很可能就只是简单地用当日的收盘价作为当日的结算价格；但当交易清淡、收盘价无法真实地反映当日交易结束时该期货合约真正的价值时，结算委员会通常会利用同种商品其他交割月份的合约信息来制定该合约的结算价格。因为研究发现，相对期货价格本身的变动而言，同一商品不同交割月的期货合约之间的价差（spread）变动较为稳定。 每行的第五个数字则是当天结算价与上一交易日