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第八章 现金流估价模型 第一节 股权资本自由现金流估价模型 一、定义与计算 1、股权资本自由现金流贴现模型把股权现金流由红利推广到公司在履行了各种财务上的义务后剩下的所有现金。股权自由现金流是指满足公司持续经营所需费用后的剩余现金流。 2、股权自由现金流（FCFE）的计算： FCFE = 净收益 + 折旧 – 资本性支出 – 营运资本追加额 – 债务本金偿还 + 新发债务 若公司以目标负债率d 为资本净损害和营运资本追加额进行融资，且通过发行新债来偿还旧债本金，则FCFE可以表示为： FCFE = 净收益 – (1- d)(资本性支出 – 折旧) – (1- d)营运资本净增量 3例子见教材P118-119 二、红利不同于FCFE的原因： 1、为了保证红利稳定性，当FCFE发生变化时，如果预期未来这种变化不一定会延续，则红利会保持不变。 2、出于未来投资需要，公司将保留部分FCFE作为未来投资的资金来源。 3、税收因素。当红利所得税高于资本利得税时，公司会发放较低的红利；当投资者偏爱现金红利或税收政策对支付红利有利时，公司可能通过举债或发行新股来支付比FCFE更高的红利。 4、公司常把红利支付额作为未来发展前景的信号，导致红利支付与FCFE产生差异 三、股权资本自由现金流估价模型 （一）稳定增长的FCFE模型 1、计算公式： 股票每股价值P0