第3章长期计划与财务预测解析.ppt

表8-7 根据期初股东权益计算的可持续增长率 单位：万元 项目 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 收入增长对企业负债与权益的影响 本年收入 1000 1100 1650 1375 1512.5 本年净利润 　 50 55 82.5 68.75 75.63 本年股利 　 20 22 33 27.5 30.25 本年留存收益 　 30.00 33.00 49.50 41.25 45.38 期末股东权益 300 330.00 363 412.5 453.75 499.13 期末负债 60 66 231 82.5 90.75 期末总资产 390 429 643.5 536.25 589.875 　 　 　 　 　 　 　 　 可持续增长率的影响因素 销售净利率 　 5% 5% 5% 5% 5% 销售/总资产 　 2.5641 2.5641 2.5641 2.5641 2.5641 期末总资产/期初股东权益 　 1.3000 1.3000 1.7727 1.3000 1.3000 收益留存率 　 60% 60% 60% 60% 60% 　 　 　 　 　 　 　 　 增长率的对比 可持续增长率 　 10.00% 10.00% 13.64% 10.00% 10.00% 实际增长率 　 10.00% 10.00% 50.00% -16.67% 10.00% （2）根据期末股东权益计算： 　　??????????????????????????? 由于：期末权益=期初权益+本期权益增加额 本期权益增加额=本年净利润×本年利润留存率 注意：上式中的总资产和股东权益均是期末数。 可持续增长率= 股东权益本期增加额 期初股东权益 销售净利率× 权益乘数× 资产周转率× 利润留存率 销售净利率× 权益乘数× 资产周转率× 利润留存率 1- 可持续增长率= 表8-7 根据期末股东权益计算的可持续增长率 单位：万元 项目 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 收入增长对企业负债与权益的影响 收入 909.09 1000 1100 1650 1375 1512.5 净利润 　 50 55 82.5 68.75 75.63 股利 　 20 22 33 27.5 30.25 留存收益 　 30.00 33.00 49.50 41.25 45.38 股东权益 300 330.00 363 412.5 453.75 499.13 负债 54.55 60 66 231 82.5 90.75 总资产 354.55 390 429 643.5 536.25 589.875 　 　 　 　 　 　 　 　 可持续增长率的影响因素 销售净利率 　 5% 5% 5% 5% 5% 销售/总资产 　 2.5641 2.5641 2.5641 2.5641 2.5641 总资产/期末股东权益 　 1.1818 1.1818 1.5600 1.1818 1.1818 收益留存率 　 60% 60% 60% 60% 60% 　 　 　 　 　 　 　 　 增长率的对比 可持续增长率 　 10.00% 10.00% 13.64% 10.00% 10.00% 实际增长率 　 10.00% 10.00% 50.00% -16.67% 10.00% （三）可持续增长率与实际增长率的差异分析 1、经营效率与财务政策 2002年的运行结果表明，在财务政策不变和综合效率不变的情况下，销售收入实际增长与可持续增长率相同，处于均匀增长状态。 2003年的运行结果表明，由于采用了激进的财务政策（提高了财务杠杆），在综合效率和股利支付率不变的情况下，销售收入实际增长了50%。 2004年的运行结果表明，由于权益乘数恢复到高速增长前的水平，也由于前一年增长太快，在财务政策不变和综合效率不变的情况下，销售收入本年下降了16.67%。 2005年的运行结果表明，在财务政策不变和综合效率不变的情况下，销售收入实际增长与可持续增长率相同，处于均匀增长状态。 （四）可持续增长率与实际增长率的区别与联系 1、区别： 可持续增长率与实际增长率是两个概念。 可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的最大销售增长能力。 实际增长率是本年销售额相对于上年销售额的增长百分比，它们之间有一定区别与联系。 长期来看，实际增长率受到可持续增长率的制约。实际增长率可以高于或者低于可持续增长率，但不能过分的超过或者低于可持续增长率。否则，企业当前经营效率和财务政策就要受到影响或者改变。 2、联系： （1）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实