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基本面压抑 PVC弱势振荡 中航期货 杨艳丽（2012年4月17日） 目前，PVC价格处于上下两难的境地，受到产能过剩、终端房地产调控的制约，上行空间阻力较大，而另一方面又受到原料成本的支撑，并且现在PVC的市场价格已经使企业陷入亏损，厂家也不愿意再下调价格。若宏观面不出现系统性利好刺激，预计PVC将延续弱势振荡格局。 产能层面：产能长期过剩且新增产能不断 目前，中国世界第一大PVC生产国和消费国。但是，中国PVC产能已连续5年是需求的近2倍，换言之，PVC生产企业平均50%左右的产能长期“待业”。再加上新增产生的不断涌现以及房地产调控的加大力度，PVC行业数据显示，截至2011年年底，国内PVC总产能已经达到2193万吨，全行业的开工率不足%，即2193万吨的产能，只在生产1000万吨的产品。 需求层面：房地产调控给PVC雪上加霜 作为PVC最主要的消费领域，限购令、限涨令下的房地产市场也将进一步削弱对PVC的需求，尤其是在当下PVC产能增速远超需求的情况下，严厉的房地产调控将加剧PVC供需失衡。国家统计局4月13日公布的数据显示， 1-3月份，全国房地产开发景气指数（国房景气指数）为96.92，环比回落0.97百分点，同比回落6.06个百分点。虽然，PVC行业的供需失衡从5年前就开始了，房地产并不是造成这种局面的直接性的、根本性的因素。但近两年的房地产调控对于PVC行业的供需失衡是雪上加霜。 行业运行层面：开工率不足，价格长期运行在成本线 产能过剩一方面导致了氯碱行业开工率一直不高，数据显示，PVC已经连续4年开工率在60%以下；另一方面，也使得PVC价格长期运行在成本线，甚至出现大面积的亏损。 从氯碱化工的利润构成来看，相关数据显示，2011年上半年，氯碱化工营业利润约4.5亿元，其中烧碱产品2.2亿元；氯产品1.7亿元；PVC产品仅0.3亿元。另外，根据WIND显示，两市归属于氯碱行业的上市公司共有13家，其中5家ST 从上图可以直观的看到，PVC在经历半年多的持仓量徘徊在七八万手的低迷状态后，近期的持仓量明显上升，3月份的日均持仓量达到16.4万手，资金关注度显著上升。成交也较前期活跃，相对于之前每日成交总量1-5万手的水平，目前日均成交量8万手，已是较为活跃。 从主力持仓的多空结构来看，长期以来PVC的主力持仓以净空头寸为主，不过近期的主力净空头寸处于较高水平，最多达到3.5万手的水平。虽然近日略有下降，但仍维持在净空持仓2万余手的水平。可以说，资金的多空持仓情况，一定程度验证了基本面的判断，短期内PVC弱势格局难改。 综上所述，供需基本面的长期失衡使得PVC面临产能过剩压力，价格上行阻力明显。虽然行业开工率一直较低且原料成本对价格有所支撑，但是行业的亏损已经是常态，成本支撑作用的发挥有限。从目前的情况来看，PVC基本面没有利好消息刺激，同时持仓资金也显示对盘面的不乐观。在宏观面不出现重大利好的情况下，预计未来1-3个月的PVC期价仍将维持弱势振荡格局。 1