金融市场流动性(3.25).pptx

金融市场流动性分析的宏观视角王 渊 安泰经济与管理学院  一、金融市场宏观流动性的定义 1. 不同层次下流动性的含义: 资产流动性: 指金融资产在不受价值损失下转换为现金的能力。一般而言，期限越短，交易越便利，资产的流动性越强。 货币流动性：指某一经济系统内一般意义上的货币总量。常见的有不同统计口径下的货币供应量指标：M0,M1,M2等。 Baks Kramer（1999）指出交易层面的资产流动性将增加市场效率，使市场在运行中更接近于有效市场假说的状态。 而货币层面的流动性一般受短期利率、信贷总量以及住户、企业和金融部门资产负债表上现金和高流动性资产比例等因素的影响，可以理解为某一经济系统内一般意义上的货币总量。进一步，货币流动性按其所针对的经济系统可以划分为不同的层次，如银行体系流动性、金融体系流动性、经济体系流动性；或国内市场流动性、国际市场流动性以及全球市场流动性等。 2.金融市场宏观流动性 二、金融市场流动性的测度指标 1) 总体直接指标 M0: 指单位(除银行体系之外)库存现金和居民手持现金之和 M1: M0+单位在银行的活期存款 M2: M1+单位在银行的定期存款+城乡居民个人在银行的各项储蓄存款+证券公司的客户保证金 M1/M2：广义货币存量中现金及活期存款所占的比例，股市的上扬会诱使居民更多的持有现金和活期存款，因此M1增加，M2下降，M1/M2上升。 金融机构各项存贷款余额: 指某一时点金融机构存款余额。其中金融包括商业银行、政策性银行、非银行信贷机构和保险公司。 社会融资总量=人民币各项贷款 +外币各项贷款+委托贷款+信托贷款+银行承兑汇票+企业债券+非金融企业股票+保险公司赔偿+保险公司房地产+其他 注：社会融资总量各项统计指标均采用发行价或账面价值计算 社会融资结构变化 单位 % 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 社会融资规模 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 新增人民币贷款 91.9 81.1 79.2 78.5 73.8 60.9 70.3 69.0 56.7 58.2 52.1 51.4 新增外币贷款 3.6 6.8 5.1 4.7 3.4 6.5 2.8 6.7 3.5 4.5 5.8 3.4 新增委托贷款 1.0 2.0 10.9 6.5 6.3 5.7 6.1 4.9 6.2 10.1 8.1 14.7 新增信托贷款 -- -- -- -- 1.9 2.9 4.5 3.1 2.8 1.6 8.1 10.7 新增未贴现银行承兑汇票 -3.3 6.2 -1.0 0.2 3.5 11.2 1.5 3.3 16.7 8.0 6.7 4.5 企业债券融资 1.8 1.5 1.6 6.7 5.4 3.8 7.9 8.9 7.9 10.6 14.3 10.4 非金融企业境内股票融资 3.1 1.6 2.4 1.1 3.6 7.3 4.8 2.4 4.1 3.4 1.6 1.3 保险公司赔偿 2.1 1.5 2.1 2.5 2.1 1.8 2.2 1.2 1.3 -- -- -- 保险公司投资性房地产 -- -- -- -- -- 0.1 0.1 0.1 0.1 -- -- -- 其他 -- -- -- -- -- -- -- 0.5 0.7 -- -- -- 差值大致可以表示全社会直接融资余额的规模，从2002年至2013年，新增人民币贷款余额占社会融资总量的比重不断下降，再加上几年来利率市场化的加速进程，必然会使得当前的市场利率高于存款利率，这会使整个社会的融资结构加速脱媒。 2）总体间接指标 再贴现率：商业银行出于资金周转的需要，以未到期的合格票据再向中央银行贴现的利率。如果中央银行调高再贴现率，意味着提高了银行的融资成本，进而推动全社会的融资成本上升，流动性处于趋紧状态。 同业拆借利率：指银行同业之间的短期资金借贷利率，中国的同业拆借利率为上海银行间同业拆借利率（Shibor） 同业拆借利率上升，反映了银行间市场资金面趋于紧张。 回购利率：交易双方在全国统一同业拆借中心进行的以债券（国债、政策性金融债以及中央银行融资券）为质押的一种短期资金融通业务形成的利率。由于质押品具有主权信用级别，因此回购利率近似