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中国金融改革次序的选择 　　中国金融改革次序中的矛盾 　　中国的金融制度改革最近又引起热议。思考中国金融改革的未来，主要涉及由内到外五个方面，即解决大而不倒的银行带来的潜在系统性风险、汇率改革、利率市场化、资本账户的开放和人民币的进一步国际化。 　　由于上述五者之间有必然的联系，选择正确的改革次序是增加金融稳定、提高效率的出发点。我认为，最佳的改革顺序首先是进行国内的金融改革，其中包括解决银行的内部治理与外部监管的问题，然后推动汇率和利率的改革。而相对要推迟的应该是资本账户进一步开放和人民币国际化。 　　另外，要让金融改革达到预期效果，还需要某些非金融领域的配套改革。其中最重要的是国有企业的进一步改革及资源价格的改革。由于这些改革不在央行及其它金融监管机构的传统权限之内，所以改革的配套需要在更高的政府层面实现。 　　但是，当前可以看到一个令人担心的趋势，即非经济因素正在改变由内到外的改革顺序，使得最佳的改革顺序与实际的改革顺序产生矛盾。目前中国金融改革实际步骤首先着手于推动最外部的人民币国际化，以及加大幅度放开对资本账户的限制。此外，利率和汇率市场化则常有拖延，银行的内部治理，特别是解决大而不倒的银行带来的潜在系统性风险则基本没有被提上改革日程。 　　改革大而不倒的商业银行是当务之急 　　中国金融改革首先应改革大而不倒的商业银行，其过大已带来了效率损失和不必要的系统风险