第三章-筹资管理2011.pptVIP

举例 第二，预测各种追加筹资的个别资本成本 举例 第三，计算筹资总额分界点 筹资总额分界点是公司的边际资本成本发生变化之前能够筹集到的资金数量。 举例 第四，计算边际资本成本 第七节 资本结构 资本结构：债务与权益的比例，也可以说是负债的比例。 不同的债务与权益比例，导致不同的资本成本，从而影响企业价值。 负债是把双刃剑：成本低、破产风险。因此，需要权衡，找到一个适当的比例。 财务杠杆原理 由于固定利息费用和优先股股利的存在，使普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象，叫作财务杠杆。 注意 一般认为：每股收益的增长来自于息税前利润的提高，而在息税前利润增加时利息费用和优先股股利保持不变。由于息税前利润增加，使每一单位息税前利润需要负担的利息费用和优先股股利下降，最终使每股收益增加。 息税前利润=利润总额（税前利润）+利息 =净利润+所得税+利息 利息给债券人，净利润给股东，税给政府，财务杠杆的一个重要作用是债务（利息）的税盾作用。 在负债一定的情况下，利息规模不变，税率也固定，随着息税前利润增加，单位利润所负担的利息就越少，从而分给股东的利润越多，即每股收益增加。反之，息税前利润减少，单位利润所负担的利息增加，股东分配的利润越少，即每股收益降低。那么，息税前利润增长率与净利润（每股利润）增长率哪个更大呢？ ——推导 杠杆利益举例 信方公司每月需支付利息费用50万元，企业所得税税率为33%，信方公司共有普通股100万股。其它资料同例9-10。信方公司是否利用了财务杠杆？如果是，财务杠杆体现在哪里呢？ 财务杠杆系数 财务杠杆系数，是指每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数。 每股收益分析法 每股收益分析法是利用每股收益无差别点进行资本结构决策的方法。 每股收益无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股收益相等时的息税前利润点。 举例 A企业资本来源为普通股（面值1元，800万股）与3000万债务（利率=10%）。该公司拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万，预期投产后每年可增加营业利润（息税前利润EBIT）400万。该项目备选筹资方案三个： （1）利率11%发行债券； （2）按面值发行股利率12%的优先股； （3）按20元/股的价格增发普通股 该公司当前EBIT=1600万，所得税率=40%，证券发行费为0。 要求：（1）计算不同筹资方案后的普通股每股收益（以书上表格形式）；（2）计算普通股与债券筹资，以及优先股与普通股的每股收益无差别点；（3）计算筹资前的财务杠杆和按三种方案筹资后的财务杠杆；（4）据上计算，应选择哪一种方案；（5）如果新产品可提供1000万或4000万新增营业利润，不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方案？ 吸收直接投资 主体要求 需要要求 评估要求 采用吸收直接投资方式筹措权益资本的公司，应当是非股份制企业，包括国有企业、集体企业、合资或合作企业等。股份制企业按规定应以发行股票方式取得权益资本。 公司通过吸收直接投资而取得的实物资产或无形资产，必须符合企业生产经营、科研开发的需要，在技术上能够应用。 公司通过吸收直接投资而取得非现金资产，必须对其价值进行合理的评估。评估时，一般可采用现行市价法、重置成本法和收益现值法等确定资产的价值。 吸收直接投资 吸收直接投资的种类 吸收直接投资的条件 吸收直接投资的优缺点 吸收直接投资是公司以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资本，形成公司资本（即公司在政府工商行政管理部门登记的注册资本）的一种筹资方式。 吸收直接投资 提高公司的资信和借款能力 能尽快形成生产经营能力 财务风险较低 筹资成本较高 容易分散企业的控制权 发行股票 股票的种类 股票发行 股票筹资的优缺点 股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。 股东享有权利和承担义务的不同 普通股 优先股（股利固定优先，清算优先） 票面有无记名 记名股票 无记名股票 票面有无金额 有面值股票 无面值股票（股数） 投资主体不同 国家股 法人股 个人股 外资股 发行股票 股票的种类 股票发行 股票筹资的优缺点 股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。 发行程序 第五节 债务资本筹集 银行借款 一 债券 二 融资租赁 三 商业信用 四 1.银行借款 代价：还本付息 找谁借：银行，中工农建交招浦民等 类别：长短；抵押有否； 银行贷款的信用条件： ——信贷额度：不得超之，信用恶化也可不借； ——周转信贷协定：协定额度内，无条件供款； ——补偿性余额：在借款行保持一定比例的存款；常用的以贷拉存 ——按贴现法计息：本金—利息；实际利率》名义利率 银行借款的优缺点 筹资速度较快 借款成本较低