武汉大学MBA财务管理讲义-chap8 融资决策理论.ppt

营业风险和经营杠杆 经营杠杆系数计算方法： （1）利用息税前收益和销售量(额)变动率的对比关系确定 例：设甲乙两家公司的有关资料如下表所示： 项目 甲公司 乙公司 1999年 2000年 1999年 2000年 销售量(件) 80,000 120,000 80,000 120,000 固定成本(元) 30,000 60,000 单位变动成本(元) 1.50 1.00 单位售价(元) 2 2 营业风险和经营杠杆 解：根据上述资料，可计算出甲、乙两家公司在不同销量下的息税前收益。 如下表所示：单位（元） 项目 甲公司 乙公司 1999年 2000年 1999年 2000年 销售收入 160,000 240,000 160,000 240,000 固定成本总额 30,000 30,000 60,000 60,000 变动成本总额 120,000 180,000 80,000 120,000 经营成本 150,000 210,000 140,000 170,000 息税前收益 10,000 30,000 20,000 70,000 营业风险和经营杠杆 甲公司： 乙公司： 营业风险和经营杠杆 计算结果表明，甲公司和乙公司销量变动相同单位时，乙公司经营收益变动大于甲公司。 乙公司的营业风险比甲公司营业风险高。 营业风险和经营杠杆 利用贡献毛益与经营收益的对比关系确定 计算公式为: 式中：DOL－经营杠杆系数 Q－变动前销售量 P－单位产品售价 V－单位产品变动成本 F －固定成本总额 S－边际贡献总额 VC－变动成本总额 营业风险和经营杠杆 例：甲乙两家公司资料如下表所示： 如果在下一年两家公司的销售量均增长20％，则两家公司的息税前收益将如何变动？ 项目 甲公司 乙公司 销售量(件) 300,000 300,000 固定成本(元) 100,000 250,000 单位变动成本(元) 5 5 单位售价(元) 10 15 营业风险和经营杠杆 解：甲公司： ＝(+20％)×3＝60％ ＝800,000(元) 营业风险和经营杠杆 乙公司： ＝(+20%)×6＝120％ ＝1,100,000(元) 营业风险和经营杠杆 例：某公司生产A产品，固定成本为50万元，变动成本率为30％。当该公司的销售额分别为： （1）400万元;（2）200万元;（3）80万元时，其经营杠杆系数分别是多少？ 如果在下一年两家公司的销售量均增长20％，则两家公司的息税前收益将如何变动？ 营业风险和经营杠杆 解:（1）当销售额为400万元时，其经营杠杆系数为： （2）当销售额为200万元时，其经营杠杆系数为： （3）当销售额为80万元时，其经营杠杆系数为： 营业风险和经营杠杆 以上计算结果表明： 经营杠杆系数说明了销售变动所引起的经营收益变动幅度。 销售规模越大，经营杠杆系数越小，营业风险越小反之亦然。 当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于无穷大。 财务杠杆(Financial Leverage) 财务杠杆又称融资杠杆 指公司对资本成本固定的筹资方式的利用程度 资本来源包括： 1）各种负债 如短期借款、长期借款、应付债券、融资租赁 2）优先股股本 财务杠杆 财务杠杆作用程度用财务杠杆系数表示 财务杠杆系数（Degree of Financial Leverage, DFL) ：指在企业长期资金总额不变的情况下，企业营业利润中所负担的债务成本是固定的，当营业利润增加或减少时，每一元营业利润中所负担的债务成本就会相应减少或增加，从而给每股普通股带来的收益或损失。 财务杠杆系数越大，对财务杠杆利益的影响就越强，财务风险就越大。 财务杠杆 财务杠杆系数的计算公式为： 式中：DFL－财务杠杆系数 ΔEPS－普通股每股税后收益变动额 EPS－变动前普通股每股税后收益 财务杠杆 其中EPS的计算公式为： 式中：I－利息费用 T－公司所得税税率 N－流通在外的普通股股数 财务杠杆 总杠杆作用(Total Leverage) 1. 总杠杆概念： 又称联合杠杆(Combined Leverage)，或称合并杠杆、复合杠杆，是指经营杠杆与财务杠杆的复合作用。 2. 总杠杆作用程度用总杠杆系数表示