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中国股市的财富效应3行政论文范文大全 中国股市的财富效应 三、制约中国股市财富效应的因素 1、股市规模制约了财富效应影响的广度。 股市规模主要包括两个方面，一是指股市的总市值，主要用市值占gdp的比例来衡量，一是指股市的参与面，即持有股票财富的家庭占社会总家庭的比重。没有足够的规模，财富效应的影响面相当有限。 我国股市，短短10余年来，总市值占gdp的比率由1996年的14%扩大到2000年6月底的56%，超过七国集团1981年33%的水平，韩国1993年42%的水平。但我国股市近2/3为非流通股，流通市值与gdp的比例不到20%。在1年以内，即使股市在此基础上涨20%，新增财富也仅3000多亿元，设增值部分20%被消费掉，不过600亿元，与2000年gdp比率不到1%，短期内对经济增长的直接贡献有限。 从投资者的参与面分析，截止2002年6月底，投资者开户数为6804.17万户，但考虑到重复开户情况，缩减到3400万户，扣除50%左右的未持股户头和消户、死户数，持股数缩减到1700万10，设每个家庭1人持股，总范围不到全国人口总数的1.5%。显然，利用股市刺激消费需求的基础尚薄弱，股市对消费的影响还较为有限。 2、股市投资不确定性制约了财富效应的影响深度。 不确定性是一种普遍的存在，是证券投资的天然属性，这直接影响到财富mpc的大小11。一般来说，在股市趋势不明朗的情形下，股市中的收入最多只能是暂时性收入，它将不与持久性消费发生固定比率，对消费的影响也仅是暂时的。如果股市波动幅度大，或者投资者趋向于短期投资，其影响将更多的表现为财富的结构调整，而不是总量的增加。 我国股市10多年来的发展进程显示其一大特征：波动幅度很大，显示不出明显的上涨或下降趋势。1992－1999年8年中，上海振幅平均达113.26%，深圳市场平均振幅达110.41%（见表2）。虽然从整体上看，从1992－2000年，沪市平均年涨幅达28.03%，较为可观。但我国股市换手率高，中国股市1992－2000年几乎年年维持在400%以上，投资者持有股票的期限有限，难以长期分享股市上涨的收益。1999年“5.19”以来，我国股市进入了一个快速发展时期，沪深股市大牛市一直延续到2001年6月底。但可惜的是，自7月开始，股市持续下跌，财富最大缩水超过7000亿元，投资者大幅度亏损，对消费与市场信心造成了双重打击。 表2 1992年以来中国股市的涨幅与震幅(以沪市为例) 单位 % 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002.1-6＊ 涨幅 164.36 8.4 -22.62 -14.29 65.14 30.21 -3.96 19.17 50.28 -18.74 5.27 振幅 269.40 107.75 223.7 77.10 134.32 70.17 31.82 61.77 51.65 48.22 30.59 *2002年最低点为1339.20点，较2001年最高点2245.44点滑落了40.35%。 我国股市历来有“政策市”之称，且政策的不确定性亦非常明显（如融资政策、配股政策），这也制约财富效应的发挥12。因为单纯靠政策维持一个强势股市，在股市发展初期，因规模有限，亦是可能的。但从股市的有效性方面考虑，这实际上是以影响股市效率为代价的。一旦股市规模扩大，单纯的政策动力显然不够。而“政策市”本身，增加了投资者对未来投资的不确定性，在此背景下，即使股市上涨，投资者对因此而增加的财富的不确定性心理亦大为增加，对消费与信心的正面影响也将大打折扣。 此外，由于上市公司普遍缺乏诚信，上市公司的利润操纵、利润造假现象以及上市公司信息披露的不规范性亦增加了投资者投资决策的不确定性。 3、股市的“挤占效应”削弱了财富效应的影响力。 股市上涨，对消费产生两种效应，一是通过增加财富，减少储蓄，扩大消费的效应，即财富效应。一是因股市持续攀升而产生的赚钱效应，使原本用于即期的消费转化为股票投资，或者因股市长期下跌，投资者被套牢，导致当前消费被迫减少，即所谓的“挤占效应”(刘建江等，2001)。当然，从生产角度考察，挤占效应也包括对生产性投资的挤占，而且也是不容忽视的。在股市发展初期，股市的挤占效应往往超过财富效应，股市对消费需求影响较小，甚至一定程度上减少了当前消费。其主要原因在于，股票上涨带来的赚钱效用超过了即期消费的效用。当股市发展到一定阶段，投资者富裕程度增加，股票财富增加，对未来收入预期向好时，财富效应开始超过挤占效应。 我国股市的挤占效应是不容忽视的。一些投资者长期亏损或套牢，对消费的负面影响很大。从投资者收益的调查分析，即使行情较好的1999年，被调查者中，也有44%的人赔钱，比上年减