一、板块回顾及投资建议.DOCVIP

一、板块回顾及投资建议 2009年，电信运营商及通信设备商走出了截然相反的行情：受行业竞争加剧拖累，三大运营商走势上大多数时间里落后大盘（恒生指数）；而设备商受益国内电信投资增长，板块走势强于大盘（上证综指）（图1）。 我们认为主要是由两大行业09年业绩呈现的巨大反差所造成的。09年前三季度，电信行业收入仅同比增长3.1%（去年同期8.3%）；上半年运营商净利润同比增长放缓：中移动上半年同比增长1.4%（去年同期44.7%），中电信上半年同比下滑27.5%（去年同期下滑4%）。反观通信设备业：今年前8个月行业利润总额同比增长28.14%（去年同期22.53%）。 图1：2009年通信板块走势：运营表现不佳、设备走势强劲 资料来源：WIND、大通证券研究发展中心 我们对2010年通信行业的投资逻辑和观点是： 1、运营商在后重组时代竞争日益激烈，加上3G营销投入过大，严重拖累业绩表现，后续仍将等待2010年以后3G“收获期”出现。中国联通虽然手握产业链成熟的WCDMA运营牌照，但09年并未看到其大施拳脚的场面。我们认为联通亟待实现由WCDMA产业链“优势”向“胜势”的实质转换，下一阶段主要投资机会还在其3G用户的超预期发展与企业执行力、市场营销能力的提升。 2、2010年随着国内电信投资结构调整以及海外需求复苏，