- 1、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
- 5、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
2016年运动服饰行业发展新态势及重点企业布局
2016年运动服饰行业发展新态势及重点企业布局
2016年将保持强劲增长势头。在政策扶持下,加上居民健康意识不断增强,且各类企业纷纷对国内体育行业大举投资,将带动行业快速发展。鉴于跑步活动项目大幅增加,我们预计跑步类产品销售(作为最大运动服饰品类)将继续成为运动服饰行业最主要的增长动力。今年足球行业内发生几项重大投资合伙项目,预计此后行业将快速发展。随着增长前景明朗,运动服饰行业估值提升行情将持续。
中国运动参与率远低于美国。2015年11月25日,国家体育总局发布《2014年全民健身活动状况调查公报》,显示33.9%的6岁以上居民在2014年有经常锻炼。而根据美国体育运动理事会的资料,在6岁以上的美国居民中,仅28.3%的居民在2014年没有进行任何体育运动。
跑步群体快速壮大。2015国内马拉松赛事数目预计将同比激增124%至114项。由于下半年月均赛事数目较上半年多,预计强劲的赛事数目增幅将延续到2016年。此外,由于国内大部分跑步赛事历史较短,因此我们相信每项赛事的平均参与人数将快速提升。
行业前景优于2010年。运动服饰行业一年预测市盈率在2010年10月见顶回落,当时销售增长主要靠进取的新开门店策略(门店数目于2011年见顶)和分销商过份乐观的订单数量支撑。我们认为,不论从微观或宏观角度看,目前的行业基本面因素都较2010年更为稳健。宏观方面,除政策扶持外,企业投资者(万达、华人文化产业投资基金、阿里巴巴、腾讯等)加大投入力度,加上居民健康意识不断增强,都对行业需求有推动作用。微观方面,现时运动服饰公司更注重提高门店效益,而非新开门店数量,而纳入ERP系统的门店比例也较2010年大幅提升,有助运动服饰公司更有效监控渠道库存水平。因此,我们预计目前行业增长将较2010年更具持续性。
一、安踏体育
部分国内同业去库存的风险增加,加上消费者情绪渐转低落(全国百家重点大型零售企业春节期间销售额下跌7%,跌幅较2015年春节的-2%有所加深),或影响公司的销售收入增长,导致估值基准降低,因而下调公司评级。尽管公司管理层在分析师会议上表示,对运动服饰行业长期乐观,但我们发现各方面的不确定性使管理层的语气较先前略偏保守。虽然与Descente建立合营公司符合公司的多品牌策略,但我们认为合作规模和短期利润贡献可能令市场失望。我们将FY16/17的净利润预测下调2%/4%,以反映收入下滑、实际税率上升和净财务收入下降;FY16/17 EPS复合增长率则由17%下调至13%。目标价从24.70港元下调至19.30港元,基于18倍FY16预测市盈率(下调前为22倍)。尽管如此,我们仍然看好公司强大执行力和品牌价值提升带来的多元增长点和市场份额扩张。
行业渠道库存或有所上升。一月下旬我们在深圳进行的渠道调研显示,公司的零售折扣力度较国内同业小,说明渠道库存应该维持在良好水平。不过,部分国内同业由于分销商订货会订单过分乐观,且4Q15时天气比较温暖,我们担心其渠道库存(羽绒服及跑鞋)可能有所上升。
与Descente的合营公司。安踏已与Descente和Itochu签订意向书,将成立合营公司,在中国内地设计、销售和分销带有“Descente”商标的所有产品品类。初定安踏、Descente和Itochu将分别占合营公司60%、30%和10%的股权。建议对合营公司的初始投入为2.5亿元人民币。Descente是日本的专业滑雪服饰品牌。合营公司将覆盖滑雪、训练和跑步及其他产品品类,定位中国内地高端市场。合营公司将受益于政府的冰雪运动发展规划,该计划目标是让“三亿人上冰雪”。合营公司的零售业务(通过自营店方式)预计将于1H17开始经营。我们相信合营公司于FY17可能产生初创损失。
展望:1)安踏正积极通过并购实施其多品牌战略(聚焦中国市场及国际运动品牌),目标两年内把其他业务(安踏和安踏儿童)的收入占比提高至50%以上(我们估计FY15 该占比约为26%);2)由于一月份天气寒冷,年初至今同店销售较4Q15有所改善(取得中单位数升幅);3)公司渠道库存目前维持在4-5个月的健康水平。
3Q16订货会结果。公司3Q16订货会订单环比取得高单位数增幅,低于2Q16录得的10%-13%增幅。由于低价轻薄服装销售占比上升,服装产品平均售价有所下降,但订货量依然录得双位数增幅。
FY15业绩符合预期。FY15净利润同比增长20%至20.41亿元人民币,符合我们和市场的预期。收入同比跃升25%。我们估计FILA收入占比可能达到15%左右,而安踏儿童及电商业务则为高单位数占比。毛利率上升1.5pp至46.6%,主要由于石化产品价格下降,加上FILA产品零售折扣力度减小,带动服装毛利率改善。经营利润率上升1.6pp至24.2%,归因于毛利率扩张及政府补助增加160
您可能关注的文档
最近下载
- 检验检测机构资质认定认可内审员培训试题及答案.docx VIP
- AMS2750D高温测试标准(中文版).pdf VIP
- 道路固化土应用-技术规程.pdf VIP
- 2025—2030年学校高质量发展五年规划.docx
- 2025年社区工作者职业能力综合测试题库.docx VIP
- 地球物理学概论模拟题.docx VIP
- 1,打开链接httpsportal.tyut.edu.cn8443zfcalogin进入页面:.doc
- 排导槽工程施工方案(3篇).docx VIP
- 2025年河北省政府采购评审专家考试测试题及答案.docx VIP
- 六三制青岛版三年级科学上册第二单元第5课《植物的“身体》课件.pptx VIP
文档评论(0)