转型中的A股——寻找经济转型中的阿尔法行业黄学军策.pptVIP

1 转型中的A股 ——寻找经济转型中的“阿尔法”行业 黄学军 策略研究小组 2010.6.10，深圳 策略要点 流动性：流动性依然紧张 从国内信贷的增速看，存货投资拉动内需背后推力-信贷减弱。 基本面：短期减缓 中期看转型 短期：存货驱动力的减弱导致经济下行风险加大。主权债务风险下的“保障性住房”和“民间投资”36条出台，以此对冲存货投资的冲击。 中期：国内的城镇化率的提升和投资率维持高位依然是促经济增长的驱动力，但是投资结构面临着转型。 政策面：结合物价(货币)、地价(房价)及出口判断,退出放缓或放松可能要到3季度后。 盈利和估值下的市场趋势： 盈利来看，全年增长确定，但前高后低，预计全年A股盈利增速20%左右。 三季度将是一个震荡筑底的过程，四季度随着经济下行的风险加大，调控效果显现，政策紧缩的力度也将见顶，不排除放松的可能性，那么我们看好四季度的行情。沪深300的动态估值中枢运行在13-19倍之间。原因是历史的底部估值是11-12倍，但是持续的时间很短，顶部的压力来自于扩容以及全流通和股指期货下短缺时代的结束。 投资策略： 基于以下四个维度寻找投资机会，一是转型过程中的新兴战略产业和有技术优势的传统产业升级机会一直存在，这是未来较长时间跑赢大市的Alpha行业。二是受益于从“压”到“保”的政策，如在城镇化进程中保障性住