升息周期中美元汇变动趋势分析.docVIP

升息周期中美元汇率变动趋势分析—兼论美元的中长期弱势 内容提要：在美联储“慎重有序”的升息步伐下，预计这一轮升息周期持续的时间较长。在这样一个较长的升息周期中，利率平价和资产市场理论对汇率的决定偏于短期，而购买力平价理论对汇率的决定侧重中长期。通货膨胀和经常项目赤字是当前美国经济的两大不平衡，恰恰它们对美元的影响是长期和持续的，因此，美元中长期依旧看跌。 ? 　　从2004年6月美国进入新一轮加息周期开始，美元便主要处于两股力量的掣肘之中——一边是经济结构方面的因素迫使美元下跌，另一边是处于上升阶段的经济增长和利率调整周期促使美元走高。前者主导了美元2004年的下跌走势，而今年以来，后一种因素占了上风，第一季度美元兑欧元已升值约4.29%，兑日元上升4.40%。为什么会发生这样的转换? ? 　　在美联储“慎重有序”(measured)的升息步伐下，预计这一轮升息周期持续的时间较长，市场预测中值显示可能会贯穿于2006年。在这样一个较长的升息周期中，美元是否能够持续得到利率平价优势的支撑?购买力平价理论和资产市场说的有效性如何体现?结合理论和实证分析，美元的长期走势怎样? ? 　　本文就这几个方面进行了分析和论证。首先，用实际利率解释了升息对美元影响力的转换；其次，结合市场走势指出，利率平价和资产市场理论对汇率的决定偏于短期，而购买力平价理论对汇率的决定侧重中长期，通货膨胀和经常项目