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三、我国的票据市场 我国票据市场伴随着社会经济的发展变化而循序发展，大体经历了三个阶段： 推广使用阶段(1981年～1994年) 制度建设阶段（1995年～1999年） 快速发展阶段（2000年～至今）  第四节 回购协议市场 一、回购协议市场的含义和特点 （一）含义 回购：资金需求者先卖后买的行为。 逆回购：资金供给者先买后卖的行为。 回购协议市场：指通过回购协议进行短期资金融通的市场。 回购是一种证券买卖行为，但从本质上说，回购是以证券为质押品的质押贷款。 （二）回购协议市场的特点 回购协议市场的参与者十分广泛 回购协议的期限短 回购协议市场的风险较小 二、回购协议市场的交易规则和程序 （一）债券回购条件 规定回购的券种 债券回购双方的义务 (二)债券回购的方式 两种：质押式回购和买断式回购 。 （三）债券回购的报价 1.报价方式 以年回购利率报价。 我国银行间债券回购市场的报价分为质押式和买断式回购。 购回价格=售出价格+利息 2.报价规定 在回购交易报价时，直接输入资金的年回购利率的数值。 上海证券交易所债券回购交易最小报价变动为0.005或其整数倍；深圳证券交易所债券回购交易的最小报价变动为0.01或其整数倍。 （三）债券回购的报价 (三)债券回购的交易单位 证券交易所对回购交易双方参与回购交易委托买卖的数量规定。 上海证券交易所对参与回购交易进行委托买卖的数量必须是100手（1手为1000元面额债券），即10万元面值及其整数倍。 深圳证券交易所债券回购的交易单位规定为以合计面额1000元（即1手）及其整数倍为交易单位。 三、我国回购市场的发展 证券回购这种形式的融资活动在我国的历史并不长，其迅速发展更是最近几年的事情。 我国证券回购的交易主体主要有商业银行、城市信用社以及信托投资公司、证券公司等非银行金融机构，回购交易品种主要是国库券、国家重点建设债券和金融债券，回购期限一般在一年以下。 回购交易采用两种交易方式，即场内交易和场外交易。 * * * Copyright by Zhifang_Luo Copyright by Zhifang_Luo 第九章 货币市场 第九章 货币市场 【学习目标】 理解货币市场的基本概念和基本理论 掌握货币市场各子市场的特点、运行机制等 了解我国国库券市场、同业拆借市场、票据市场和回购市场的发展现状。 【学习重点】 同业拆借市场的特点和运行机制 商业票据、银行承兑汇票的发行市场、流通市场 * * 货币市场 国库券市场 同业拆借市场 票据市场 回购协议市场 短期信贷市场 大额可转让定期存单市场 第一节 国库券市场 国库券 是政府债券的一种； 是政府部门以债务人的身份承担的到期偿付本息的期限在一年以下的债务凭证。 国库券市场 狭义上：短期政府债券仅指国库券。 广义上：短期政府债券包括中央财政发行债券、地方政府及政府机构发行证券。 一般的：短期政府债券市场指国库券市场。 国库券市场包括国库券发行市场和流通市场。 （一）国库券的发行人 国库券的发行人是政府及政府授权部门，尤以财政部为主。 一、国库券的发行市场 政府发行国库券的目的 满足政府部门短期周转资金的需要 为了调节经济 （二）国库券的发行方式 通常采取贴现发行方式 即政府以低于国库券面值的价格向投资者发售国库券，国库券到期后按面值支付。 国库券通常采取拍卖方式定期发行 竞争性方式，也称为 “美国式招标”,每个购买者支付的价格都不相同。 非竞争性方式,也称为“荷兰式招标”，不同的购买人支付相同的价格。 美国财政部计划在本周发行100亿美元的短期国债，收到投资者的如下报价： A、购买数量40亿美元，收益率5％ B、购买数量20亿美元，收益率4.5％ C、购买数量40亿美元，收益率4％ D、购买数量30亿美元，收益率3.5% E、购买数量30亿美元，收益率3％ 问：最后成交的收益率是多少？获得国债配售的投资者是谁？ 答案：最后成交收益率为4％，C、D和E三家投资者获得配售。 例： 二、国库券的流通市场 市场参与主体：中央银行、商业银行、非银行金融机构、企业、个人及国外投资者等。 参加者 目的 中央银行 公开市场业务 商业银行 实现安全性、收益性与流动性相统一的投资组合管理 非金融企业和居民个人 为了获取相对于银行存款较高的收益 三、我国的国库券市场 1950 发行了最早的国家债券“人民胜利折实公债” 1954-1958 发行了“国家经济建设公债” 1958-1980 停止发行国债 1981-1996 1981年国家恢复国债发行，此后10年内发行的国库券都是实物券。 1997 开始全部采用凭证式和证券市场网上无纸化发行 1988 开始国库券