下半黄金牛市分析.doc

2009下半年黄金牛市分析 目录 一、CFTC持仓头寸分析 2 二、SPDR持仓看金价牛市 5 三、黄金价格波动的季节性规律 8 四、实物金供求报告 14 综述： 根据我们对近期黄金价格走势的判断和多年来对影响黄金价格变化的各种国际因素的跟踪分析，可以看出，新一轮的黄金牛市即将来临。CFTC和SPDR持仓头寸、黄金价格波动的季节性规律、实物金供求报告等多种数据均支持这一判断。 我们对下半年黄金价格趋势判断是：在未来一两个月（8月-9月）内很可能突破1000美元大关，下半年见到1300-1400美元。同时这波中期趋势上涨行情持续的时间和力度都将超越前几年牛市中的几波趋势行情。 一、CFTC持仓头寸分析 一）净多头持仓百分比与金价走势的关系 观察2004年至今的黄金持仓情况，发现在金价的牛市里，金价净多头数据可作为金价的多空指标，对判断金价的中期走势很有帮助。 图1中可以看到，自05年7月金价起涨开始，净多头的数量与金价走势有如下几个关系： 一、当净多头占持仓总量的百分比低于40％时，金价的走势为横向盘整或往下回调。 二、当百分比高于40％时，金价均是单边上行，或者在相对高位整理。 三、百分比接近60％，便有超买回落的风险。 图2是最近3年的净多头百分比与金价走势。在A点的时候，金价第4次冲千，在最高峰时，金价的净多头达到58.12％（超买区）。随后金价冲千失败，多头百分比大幅下降。我们预计，若接下来的时间百分比回调至45％附近，而金价维持在900上方的话，多头第五次冲千并且突破的机会将会很大。 二）净多头的季节性表现特征 　 Q1 Q2 Q3 Q4 2004年 1659329 1197296 1227204 2014574 2005年 1127097 1494187 1884230 2371309 2006年 2067853 1973040 1633849 1346066 2007年 1741091 1785099 1687721 3102616 2008年 2904648 2527072 2352950 1349713 2009年 2242100 2383769 　 　 上表为04年-08年每个季度的黄金净多头数量。每年净多头的峰值多数出现在第一与第四季，第二、三季多为低谷。08年第四季度净多头的大幅度降低，适逢华尔街金融风暴，因此不作考虑。 上图为净多头曲线变化，我们发现每次的峰值，均出现在第四季度。其中08年Q4是金融危机当季（红线）。 以上是对于CFTC纽约期金持仓头寸的分析，若配合金价的技术形态，我们认为金价前景很优秀。金价技术形态之我见，如下图： 金很可能在构建一头肩底的技术形态，同时右肩的形成将近尾声，在未来一两个月内很可能突破1000美元大关，下半年见到1300-1400美元。  二、SPDR持仓看金价牛市 一）SPDR持仓与金价波动 上图红线代表SPDR的持仓量，黑线为金价走势，二者表现为同步扬升。虽然自2008年3月以来金价陷入高位震荡，但SPDR持续高位加仓，直至最近几个月，SPDR持仓才转为高位整理。整体上，SPDR对黄金仍处于建仓阶段。 我们可以通过SPDR每天公布的持仓数以及当天的伦敦午盘定价，计算SPDR持仓成本（截止2009年7月27日）=717.4美元/盎司。 二）SPDR月持仓变动 （单位：吨） 月份 年份 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2004 103.57 -8.71 2005 57.17 5.85 6.17 14.85 0.25 -3.78 12.35 6.76 12.96 0.85 20.99 34 2006 70.52 9.19 4.83 10.72 -11.23 24.6 12.87 7.29 -5.69 2.34 52.96 11.56 2007 -2.94 31.01 2.62 9.4 -25.11 -3.85 32.16 18.91 62.59 19.5 4.12 26.23 2008 4.1 7.46 2.6 -61.59 17.28 46.43 29.24 -22.03 103.89 -6.05 8.91 22.11 2009 63.36 185.7 98.15 -22.99 14.31 1.79 平均值 38.442 47.842 22.874 -9.922 -0.9 13.038 21.655 2.7325 43.4375 4.16 27.518 14.726 截止7月29日，7月SPDR共减仓47.68吨，当月持仓变化为减少，这